华鑫证券有限责任公司傅鸿浩 , 杜飞近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳健增长，新矿建设和集团注入保增长》，给予中金黄金买入评级。

中金黄金 ( 600489 )

事件

中金黄金发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年 H1 实现总营业收入 350.67 亿元，同比 +22.9%；利润总额达到 40.81 亿元，同比 +57.32%；实现归母净利润 26.95 亿元，同比 +54.64%，扣除非经常性损益后的归母净利润为 29.57 亿元，同比 +76.95%。

投资要点

量价齐升，驱动业绩增长

金业务层面，2025 年上半年，矿产金生产 9.13 吨，同比 +2.35%，其中 Q1 生产 4.51 吨，Q2 生产 4.62 吨，环比 +2.26%；冶炼金上半年产量 19.32 吨，同比 +1.47%，其中 Q2 产量达 10.84 吨，环比 +27.81%。

铜业务层面，2025 年上半年，电解铜产量 20.39 万吨，同比 +13.09%，Q2 产量 10.63 万吨，环比 +8.91%；矿山铜上半年产量 3.81 万吨，尽管同比 -16.52%，但 Q2 产量 1.92 万吨环比 +1.59%。整体来看，主要产品 Q2 产量环比改善。价格方面，报告期内国际黄金价格大幅上涨。6 月底，伦敦现货黄金定盘价为 3287.45 美元 / 盎司，较年初 +24.31%，均价 3066.59 美元 / 盎司，同比 +39.21%；上海黄金交易所 Au9999 均价为 725.28 元 / 克，同比 +41.07%，黄金价格中枢上移；铜价亦保持韧性，伦敦金属交易所当月期铜均价为 9431.2 美元 / 吨，同比 +3.51%，上海期货交易所当月期铜均价为 77656.5 元 / 吨，同比 +3.85%。

资源增储取得关键进展，纱岭金矿待投产

探矿增储方面，2025 年上半年，公司累计投入资金 13338 万元，完成坑探工程 3.22 万米、钻探工程 14.77 万米，累计增储金金属量 13.82 吨；资源拓展同步发力，上半年变更延续矿业权 10 宗（面积 27.21 平方千米）、整合采矿权 1 宗（面积 6.71 平方千米）、竞拍取得探矿权 4 宗（新增面积 21.90 平方千米），资源储备厚度与版图进一步拓宽。公司在建重点项目进展顺利，重点项目莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设工程报告期内累计完成投资 4.2 亿元，井下一区、二区总掘进量达 12581 立方米，地表主厂房、采区综合楼、尾矿库工程、综合泵站工程、储矿堆工程均有序推进，工程进度已完成 45%，为后续投产奠定坚实基础。

集团资本拟进一步注入，支持公司发展黄金主业，公司于今年 5 月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶 49.3% 股权、河北大白阳 80% 股权、辽宁天利 70% 股权和辽宁金凤 70% 股权。内蒙古金陶、河北大白阳和辽宁金凤于 2024 年生产矿产金约 1.9 吨，而辽宁天利主要生产冶炼金和银，2024 年产冶炼金 1.2 吨。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 745.95、764.70、802.20 亿元，归母净利润分别为 54.54、60.07、70.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.6、14.2、12.1 倍，考虑到 2025 年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 57.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。