太平洋证券股份有限公司曹佩 , 王景宜近期对协创数据进行研究并发布了研究报告《算力收入初具规模，后续增长可期》，给予协创数据买入评级。

协创数据 ( 300857 )

事件：公司发布 2025 年半年报。公司 25H1 实现营业收入 49.44 亿元，同比增长 38.18%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 20.76%；实现扣非归母净利润 4.2 亿元，同比增长 18.59%。

算力和服务器再制造业务成为收入增长新引擎。公司 25H1 收入快速增长，主要受益于 " 算力业务快速发展、服务器再制造资源整合深化及物联智能终端产品与存储业务协同效应。分业务看，1）数据存储设备：收入 18.35 亿元，同比 -20.82%，毛利率为 10.28%，同比 -1.54pct。2）智能算力产品及服务：收入 12.21 亿元，同比 +100%，毛利率为 20.6%。3）物联网智能终端：收入 8.75 亿元，同比减少 11.61%，毛利率 34.45%，同比 +2.24pct。4）服务器及周边再制造：收入 8.35 亿元，同比 +110.49%，毛利率为 9.95%，同比 -0.72pct。

资产大幅增加，算力业务后续增长可期。25 年以来，公司算力服务相关设备投入显著增加。公司分别于 3 月、5 月、8 月公告了采购 30 亿元、40 亿元、12 亿元的服务器。截至上半年末，公司固定资产余额为 24.79 亿元，较年初增加 19.22 亿；在建工程余额为 25.68 亿元，较年初增加 24.08 亿；存货余额为 28.39 亿元，较年初增加 26.5 亿元。公司的 Fcloud 智算服务基于自建算力资源提供从训练到推理的全生命周期支持，支持并适配好 DeepSeek 等 50 余种主流模型；Fcloud 智能机器人训推服务聚焦多模态 AI 技术，结合边缘计算优化工业机器人响应速度，适配智能制造与智慧安全服务等场景。预计算力服务业务将为公司业绩成长带来重大贡献。

投资建议：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 109.52/145.15/185.47 亿元，归母净利润分别为 10.87/15.78/20.82 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新业务推进不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 139.86。

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