中国银河证券股份有限公司龙天光近期对地铁设计进行研究并发布了研究报告《业绩稳健提升，积极并购打通全过程咨询》，给予地铁设计买入评级。

地铁设计 ( 003013 )

业绩如期稳健提升，经营现金流略有改善。2025 年上半年，公司实现营收 13.17 亿元，同比增长 5.31%。公司实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 6.58%；公司实现扣非净利润 2.16 亿元，同比增长 5.5%。报告期公司经营活动现金流净额为 -5.21 亿元，同比多流入 0.75 亿元。公司资产减值损失为 0.26 亿元，去年同期为 0.72 亿元，本期计提较少。

毛利率和净利率略有提高，积极布局低空经济。2025H1，公司毛利率为 36.74%，同比提高 0.22pct，公司净利率为 16.89%，同比提高 0.09pct。公司资产负债率为 51.46%，同比下降 3.69pct。公司背靠广州地铁集团有限公司，目前在执行项目丰富饱满。公司率先布局低空经济，积极探索 " 低空 + 轨道 " 的融合发展模式。公司在低空经济领域的业务已涵盖航空摄影测量、视频巡线、数据服务、地保巡检及自然资源调查等多个方面。公司在建设规划中同步纳入国铁网、城际网、市域铁路网和城市轨道交通网，创新开展 " 四网合一 " 的综合规划，真正形成四网融合、综合高效和一体化的轨道交通网络。

积极并购工程咨询公司打通全过程咨询。公司拟通过发行股份的方式购买广州地铁集团持有的广州地铁工程咨询有限公司 100% 股份，并向不超过 35 名符合中国证监会规定的特定投资者募集配套资金。工程咨询公司 2024 年收入 4.35 亿元，归母净利润为 3260.42 万元，扣非净利润为 3206.19 万元。工程咨询公司承诺 2025-2027 年分别实现净利润 3527.77 万元、3803.46 万元、4061.02 万元。本次交易后，上市公司将增加工程监理、项目管理、涉轨服务与技术咨询等业务模块，业务链条从工程项目的规划咨询、可行性研究、勘察设计等，延伸至工程监理、项目管理等，打通全过程工程咨询全链条业务。

投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.32、5.82、6.47 亿元，分别同比 +8.21%/+9.41%/+11.07%，对应 P/E 分别为 11.89/10.87/9.78 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.0。

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