东海证券股份有限公司王敏君近期对今创集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：把握行业机遇，盈利成长亮眼》，首次覆盖今创集团给予增持评级。

今创集团 ( 603680 )

投资要点

事件： 2025H1 公司实现营收 25.12 亿元，同比增长 28.04%；归母净利润为 3.67 亿元，同比增长 149.29%。 2025Q2 营收为 14.25 亿元，同比增长 32.97%； 归母净利润为 2.18 亿元，同比上升 109.65%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元（含税）。

公司轨道交通车辆配套产品可覆盖多元化需求。 今创集团目前产品体系包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，涵盖电气及网络控制、驾驶操控台、电池箱总成、贯通道风挡、内饰、车门等千余个细分品类。公司具备动车组、城轨车辆内装产品从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，可为客户提供一站式服务。

轨道交通行业整体景气度提升。 铁路固定资产投资规模持续攀升。今年 1-7 月全国铁路完成固定资产投资 4330 亿元，同比增长 5.6%，延续去年的向好态势。从实际出行需求看，今年以来国内旅客需求旺盛， 1-7 月全国铁路完成旅客发送量 26.91 亿人，同比增长 6.7%。 8 月 19 日，国铁集团发布 2025 年第二批高速动车组招标公告， 本次招标共计 210 标准组，为近年较大规模的复兴号招标，后续或有望带动轨交车辆配套产品需求。

公司推动产品升级换代， 费用控制已有成效。今年上半年公司推进研发课题 16 项，推出升降式高铁站台门、 BRT 半高门、新一代塞拉门等新品，持续丰富产品矩阵。通过产品技术升级、成本精益管理， 2025H1 毛利率达到 29.50%，较上年同期显著提升。公司加强费用控制，销售 / 管理 / 研发费用金额均同比下降；此外，汇兑收益较上年同期增加。整体看，公司盈利能力增强， 2025H1 销售净利率为 14.68%。

优化资产负债结构，现金流显著改善。 据半年报， 公司资产负债率从 2024 年末的 43.59% 降至 38.17%。 存货为 15.79 亿元，较上年期末下降。存货中，发出商品为 8.28 亿元。 2025H1 公司经营活动产生的现金流为 1.93 亿元，实现由负转正， 主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。整体看，上半年公司现金及现金等价物净增加额为 2.32 亿元。

投资建议： 通过深耕主业、创新驱动，今创集团有望充分受益于新车采购放量、维保市场发展及政策红利释放。凭借技术壁垒与全品类布局，长期来看，公司有望强化在轨道交通车辆配套产品领域的优势。同时，考虑到行业的周期性因素，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.51 亿元、 5.87 亿元、 6.65 亿元，对应 EPS 分别为 0.70 元、 0.75 元、 0.85 元， 对应 PE 为 18X/17X/15X， 首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示： 宏观经济和产业政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇率风险、股权投资及投资收益风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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