文丨婉秋

美编丨李成蹊

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

又到 A 股上市公司半年报 " 交卷时刻 "，不同行业板块公司的经营轮廓逐渐清晰。

大部分企业交出了一份可圈可点的中期答卷，展现出上市公司稳健运营的态势。

最近，九号公司披露了 2025 年上半年财报。数据显示，报告期内，公司实现营收 117.42 亿元，同比增长 76.14%；归属于母公司所有者的净利润达 12.42 亿元，同比增幅高达 108.45%。

只用了短短半年时间，九号公司就已经成功突破去年全年的盈利规模，拿到了非常亮眼的业绩。

众所周知，中国作为全球最大的电动两轮车生产与消费国，在市场容量渐趋饱和及新国标政策全面落地的双重压力下，行业已步入激烈的白热化竞争阶段。

在这种背景下，九号公司是如何成功突围，成为逆袭典范？

  01  

借势 " 新国标 "，领跑两轮电动车

在两轮电动车行业，2012 年才成立的九号公司，绝对算是新玩家。

在此之前，行业内便已经存在雅迪、爱玛、新日、台铃等多家实力强劲的两轮电动车企业，尤其雅迪和爱玛更是行业内的领头羊。

但九号公司能够杀出重围，成为强势黑马，与 " 新国标 " 的推出密不可分。

2018 年 5 月，我国正式发布《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准（行业内普遍称为 " 新国标 "），该标准自 2019 年 4 月 15 日起正式进入强制执行阶段，标志着电动两轮车行业迈入规范化管理的新阶段。

在新国标的具体条款中，明确将此前范畴较广的电动两轮车进行了精准分类，具体划分为三大类：电动自行车、电动轻便摩托车以及电动摩托车。值得注意的是，为确保产品安全性能符合统一标准，新国标明确要求这三类电动两轮车产品均必须完成并取得 "3C 认证 "，未通过该认证的产品不得进入市场交易与使用。

九号公司抓住了这个时间窗口，果断进入市场，携首款搭载真智能 1.0 系统的智能电动车入局，该系统创新推出无钥匙解锁、精准防盗和智能续航管理等功能。

九号公司将自家电动两轮车产品定义为 " 智能两轮电动车 "，一度成功引领了当时行业智能化的浪潮。

时隔六年，为了解决两轮电动车安全事故频发的问题，工信部再次推出新版《电动自行车安全技术规范》，并于 9 月 1 日正式实施。

与之前相比，这一版被称作史上最严的 " 新国标 "，对车辆提出多项明确要求：塑料件占比需低于整车质量 5.5%，铅酸电池车型重量上限放宽至 63kg 以增续航，经营性用车要装北斗定位，取消脚踏骑行强制要求，最高车速不超 25km/h。按规定，2025 年 12 月 1 日后在售车型须符合新标，大量 " 旧标车 " 进入退场倒计时，以至于不少车企无奈选择打折促销。

对于整个两轮电动车行业而言，" 新国标 " 落地实施，肯定会给整个行业带来一定的冲击。毕竟，大多数企业不但亟须承担清库存的压力，还需要承担合规所需要的高昂成本。

然而，由于九号公司很早就已经将 " 新国标 " 相关要求落实到产品研发中，因此其不仅没有因为 " 新国标 " 实施而受到冲击，反而因此吃尽了红利，在两轮电动车行业内成为中坚力量。

据奥维云网的统计数据，在电动两轮车头部品牌中，九号公司的销量增速一骑绝尘，高达 99.5%。

2025 年上半年，其中国区销量高达 239 万台。市场份额方面，九号公司实现了飞跃式增长，从 2020 年的 0.2% 稳步攀升至 2024 年的 4.4% 。截至 7 月，九号公司累计出货量成功突破 800 万台大关，值得一提的是，从 700 万台增长到 800 万台，九号公司仅仅耗时 64 天。

显然，在最近半年时间里，九号公司无论市场扩张速度还是产品受欢迎程度，表现都非常突出。

  02  

行业存量时代，股东大规模减持

正当九号公司业绩表现备受业内外关注时，公司实际控制人却启动了大规模减持计划，通过套现获取资金。

根据九号公司 8 月 2 日发布的公告显示，5 家由实控人掌控的外资股东，计划转让 1438.89 万份存托凭证，这部分存托凭证占公司总股本的 2%，转让价格定为 54.79 元 / 份，据此计算，此次套现金额将超过 7.88 亿元。

这 5 家境外企业由九号公司创始人高禄峰、CEO 王野实际控制。具体而言，二人通过其控股企业实现对这些境外子公司的直接管理。

这也意味着，倘若此次存托凭证减持成功，那么减持后获得的资金将全部进入两位实控人的 " 腰包 "。

显然，实控人在公司业绩向好时的减持举动，与其亮眼的业绩表现形成了鲜明反差。

这种 " 业绩创新高，股东加速走 " 的现象，归根结底，其实折射出的是资本对于九号公司单一业务结构存在深度担忧，以及对其业务增长可持续性的不安。

众所周知，九号公司目前业绩增长的核心业务是智能电动两轮车。

财报数据显示，2025 年上半年，智能电动两轮车业务实现营业收入 68.23 亿元，同比增长 101.70%，约占公司营收的 58%，中国区销量达 239 万台，同比增长 99.5%，增速远超行业平均的 29.5%。

主营业务强劲自然有助于企业在市场上快速成长，但其背后却也隐藏着严重的结构性风险。过度依赖单一业务线，一旦其出现问题，那么对于公司的打击可能会是致命的。

当前，中国电动两轮车市场的保有量已突破 4 亿台，行业发展阶段正逐步从增量扩张转向存量竞争，市场饱和态势持续加剧。

从具体数据来看，据艾瑞咨询统计，2025 年电动两轮车行业销量预计将达到 5000 万台规模，但增速表现已明显放缓：不仅同比增速从 2020 年近 30% 的高位回落至不足 5%，与 2024 年的增速相比，也呈现出断崖式下降的态势，市场增长动力逐步减弱。

随着国内电动两轮车行业已进入存量竞争阶段，市场竞争日趋激烈，其产品的红利在未来可能会日渐稀释。

尤其雅迪、爱玛等传统巨头正通过 " 智能化下放 " 策略，将高端功能渗透至中低价位产品挤压市场空间。

在激烈的价格战竞争下，虽然九号公司凭借智能化的产品定位和年轻化的营销策略，目前业务增速表现很亮眼，但其要承担的增长压力其实并不小。要想进一步扩大市场份额，其难度也可想而知。

  03  

产品质量陷争议，亟须建立品牌信任

一直以来，九号公司能先后借助两波 " 新国标 " 的红利，在电动两轮市场脱颖而出，与其在研发上持续投入密不可分。

2025 年上半年，公司研发投入力度持续加码，以 49.5% 的同比增幅将研发资金提升至 5.22 亿元，同时组建了 1786 人的研发团队，这支核心力量占公司总员工数的比例高达 31.55%。在技术成果积累上，截至上半年结束，公司已手握 5982 项全球性知识产权，还在行业标准制定中占据重要地位，主导或参与了 110 余项国内外技术标准的构建。

不过，值得注意的是，与上年同期相比，公司研发投入在总营收中所占的比例出现了下滑。

更令九号公司忧虑的是，其产品质量与售后服务等方面却逐渐暴露诸多问题。

近期，浙江省市场监管局对外公布了电动自行车抽检结果，在 54 批次不合格产品名单里，" 九号科技有限公司生产的九号 TDT115Z" 等型号产品被明确列出。这一抽检结果直接反映出，九号公司在产品出厂前的质量管控环节存在疏漏，导致部分产品未能达到相关质量标准要求。

此外，九号电动车因 " 非法改装 " 问题引发了不少公共安全隐患。

此外，银川交警发布的宣教视频指出，九号电摩已成私自改装典型，电池、控制器、电机 " 三大件 " 及减震等部件常被改动，导致 ABS 和 TCS 电控系统失效，雨天刹车易打滑，安全隐患极大。

在电动自行车领域，情况同样严重。虽新国标要求最高车速不超 25km/h，但九号旗下多款电动自行车到门店便可解除限速，门店还提供加装座椅、换电池及协助办白牌等服务。

因改装门槛极低，青少年群体对九号电动车的非法改装行为格外狂热，这使得经过改装的九号电动车在多地沦为 " 鬼火少年 2.0" 手中的 " 马路凶器 "，不少地方交警因此出动，针对此类违法现象开展专项打击。

同时，由于消费者服务长期被诟病，其品牌形象也面临不小的挑战。

截至 9 月 5 日，在黑猫投诉平台上，有关 " 九号电动车 " 商家的投诉高达 4278 条，主要集中在虚假宣传、售后没保障、销售库存车辆、服务态度差、产品质量差、电池损坏等问题。

如此大量的投诉，反馈出来的是消费者对于品牌越来越不信任。长此以往，对企业的发展会很不利。

九号公司一次次善于抓住风口，并不断崛起，证明其是非常有潜力的公司。

但两轮电动车市场竞争一直非常激烈，尤其当传统巨头完成智能化转型后，留给九号公司的机会也会越来越少。

倘若九号公司不能完善售后服务、遏制改装乱象，那么一旦有更好的选择，九号未必还能守住自己的江湖地位。

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