诚通证券股份有限公司陈文倩近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《海天味业 2025 年半年报点评：核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长》，给予海天味业买入评级。

海天味业 ( 603288 )

上半年营收净利持续增长，单季承压明显：

公司公布 2025 年中报，实现营收 152.30 亿元 /+7.59%；归母净利润 39.14 亿元 /+13.35%。公司毛利率 40.12%，同比提高 3.26pct。两费方面，销售费用率 6.38%，同升 0.38pct；管理费用率 4.78%，同升 0.25pct。净利率 25.75%，同升 1.27pct。公司通过精细化管理和供应链优化，实现了成本控制的有效提升。

2025 年 Q1/Q2 分别实现营收 83.15/69.15 亿元，同比增长 8.08%/+7.00%；归母净利润 22.02/17.12 亿元，同比增长 +14.77%/+11.57%；毛利率 40.04%/40.21%，同比增长 +2.73%/+3.88%；净利率 26.54%/24.80%，同比增长 +1.48%/+0.01%。

核心调味品品类持续领跑市场，产品矩阵完善支撑长期增长：2025 年上半年公司酱油 / 蚝油 / 调味酱 / 其他产品分别实现营收 79.28/25.02/16.26/25.06 亿元，同比增长 9.14%/7.74%/12.01%/16.73%，占比分别为 54.44%/17.18%/11.17%/17.21%，核心调味品酱油、蚝油、调味酱营收占比均有小幅下降，其他产品占比提升 0.93%。公司连续 28 年蝉联中国最大调味品企业，酱油、蚝油销量多年位居中国市场第一，调味酱、醋、料酒亦处于市场前列。同时，公司通过丰富产品线，如有机、薄盐、无麸质等健康系列，以及食醋、料酒、复合调料等新兴品类，满足多样化消费需求，推动产品结构向高质价比方向演进。

数智化赋能供应链与渠道，全球化战略加速落地：

公司持续推进国内渠道下沉，加强镇村市场覆盖，构建全链路数字化生态，提升销售效率与用户体验。同时，借助 A+H 股上市平台，加速全球化战略实施，在美国、印尼等地设立子公司，为海外业务拓展奠定组织基础。

H 股融资优化资本结构，高比例现金分红彰显股东回报承诺：

公司通过 H 股发行显著提升货币资金同比增长 35.65%，资本公积同比激增 6224.15%。2025 年中期拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.60 元（含税），共计约 15.19 亿元，占上半年净利润 39.1 亿元的 38.80%，延续高比例现金分红政策，强化股东信心。

盈利预测及投资建议：

龙头企业，先发优势明显。有望受益行业集中度提升红利继续领跑市场。公司管理层经验丰厚，有效应对行业调整。报告期内公司推进 A+H 股上市，助力全球化战略实施，加速海天经验向国际市场复制，提升服务全球用户的能力。预计公司 25/26/27 年实现营收分别为 292/316/342 亿元，同比增速 8.5%/8.1%/8.4%，净利润分别为 67/73/78 亿元，对应 EPS 分别为 1.20/1.31/1.40 元。当前股价对应 PE 分别为 34.1/31.4/29.3 倍，公司当前 PE36 倍，维持公司 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：餐饮消费恢复不及预期。食品安全风险。短期面临原材料价格波动风险，中长期面临消费习惯变化企业产品研发未能跟进风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.37。

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