中邮证券有限责任公司杨帅波近期对长高电新进行研究并发布了研究报告《业绩不及预期，看好新产品持续开拓》，给予长高电新买入评级。

长高电新 ( 002452 )

l 投资要点

事件：2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报。

2025H1 公司营收 7.3 亿元，同比 +0.4%；归母净利润 1.1 亿元，同比 -13.1%；其中 2025Q2 公司营收 3.9 亿元，同环比分别 -17.3%/+15.9%，归母净利润 0.7 亿，同环比分别 -21.4%/+115.4%，我们认为业绩不及预期主要原因是产品交付周期有所延后。

利润端：产品研发导致费用率上升较多，短期影响盈利。2025H1

公司毛利率、净利率分别 37.2%/14.4%，同比分别 +0.8pct/-2.1pcts；公司主要费用中，销售费用率（6.4%）有所上升，管理费用率（7.1%）和财务费用率（-0.4%）有所下降，研发费用率（8.4%）上升较多，四项费用率总体上升 3.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。

电网投资景气度持续提升。2025 年 1-7 月，电网工程完成投资 3315 亿元，同比增长 12.5%。随着全国统一电力市场的加速推进，风光渗透率有望加速渗透，电网的安全风险持续累积，需要投资补强，同时电网具有逆周期属性，因此电网景气度有望进一步提升。

继续获得订单，同时新产品持续开拓。2025H1，公司 550kV GIS 在国网集采中继续实现中标；该产品在辽宁、冀北、湖南、浙江、重庆等地的 5 个项目共有 19 个间隔全部一次性投运成功。新产品方面，完成 750kV GIS、GIL、节能型变压器、互感器、避雷器的研发。

l 盈利预测与投资评级 :

新产品的研发投入超预期和华网业务扭亏略有压力，我们略下调业绩预测，预测公司 2025-2027 年营收分别为 20.9/25.0/30.0 亿元（前值为 21.1/25.3/30.4 亿元），归母净利润分别为 3.6/4.6/5.6 亿元（前值为 3.7/4.6/5.8 亿元），（2025 年 9 月 4 日）对应 PE 分别为 12/10/8 倍，维持 " 买入 " 评级

l 风险提示：

电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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