投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出 " 财顾荐书 " 栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主理人为星图金融研究院研究员付一夫，他推荐的书目是《非理性繁荣》，作者是美国著名经济学家、2013 年诺贝尔经济学奖得主罗伯特 · 希勒。

以下为推荐正文，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流。

学过经济学的朋友应该都知道，" 理性人假设 " 在西方经济学理论中享有重要地位，如同基石般支撑着诸多经典模型——它假定每个市场参与者都是精准计算成本与收益的 " 经济理性人 "，始终以实现自我利益最大化为行动指南。

然而，现实的经济图景却频频打破这一理想化设定：人们在投资决策中时常被冲动、盲从裹挟，从而做出背离理性的选择。凯恩斯将这种现象归结为 " 动物精神 "，而耶鲁大学经济学教授罗伯特・席勒则更进一步，在跳出传统经济学框架的基础上，深入挖掘了市场结构中被忽视的 " 隐形变量 "，最终揭开了非理性决策背后的心理与社会密码。

席勒教授的研究并非空中楼阁，而是建立在海量资料搜集、反复实证检验的基础上，甚至大量援引心理学实验与理论成果。他的核心结论直指本质：普通人的经济决策，往往被特定心理活动与社会环境深深影响，最终偏离理性轨道。

例如生活中一个极具共鸣的场景，便是席勒理论的生动诠释：当你看到有钱人的司机边开车边收听上市公司新闻，办公区清洁工时不时查看股价走势，就连路边卖菜的大妈都能对股市高谈阔论时，是否也会忍不住心动，想要投身这场看似人人都能发财的 " 牛市狂欢 "？

事实上，这种全民狂热的场景并非偶然现象。回溯历史，从 19 世纪 70 年代的美国铁路投机热，到 20 世纪 30 年代大萧条前的股市泡沫，再到 21 世纪初的互联网泡沫与房地产狂热，都曾上演过几乎一致的剧情：当市场被欣喜狂热的乐观情绪笼罩之时，投资者陷入集体非理性，争相涌入市场推高资产价格，但结局却始终如一地惨痛——当泡沫破裂的那一天到来之际，随后剩下的只有一片狼藉。这显然与 " 理性人假设 " 形成了尖锐的矛盾：若人人都能理性评估资产价值，又怎会集体陷入 " 越炒越高 " 的疯狂，最终酿成灾难呢？

对于这一问题，席勒教授在《非理性繁荣》中提出了极具洞察力的解释：在市场中存在一些影响投资者判断的因素，导致了最初的资产价格变动，然后市场像一个放大镜一样，把这些变动的效应放大，导致变动越来越剧烈，最终造成了了非理性的 " 投机性泡沫 "。在他看来，泡沫期的资产高价并非源于其实际价值支撑，而是依赖投资者的狂热信心；即便市场短期能维持热度甚至继续攀升，其背后的风险也早已累积，最终必然走向破灭。

正是基于这一深刻洞见，席勒精准预言了 2000 年互联网泡沫破裂与 2008 年美国房地产危机，这也奠定了他在行为经济学领域乃至整个经济学界的崇高地位，斩获诺贝尔经济学奖就是最好的证明。

在席勒教授的分析中，投资者 " 信心过度 " 与 " 高预期幻觉 " 是催生泡沫的核心推手。例如，当股市持续火热时，许多投资者会陷入一种异想天开的思维：他们将短期收益等同于长期趋势，坚信自己就是能够精准预判市场涨跌的 " 股神 "，甚至认为风险已不存在，到处都是赚钱的机会。这种非理性自信会不断强化投资行为，致使有人加杠杆入场，有人变卖资产追高，最终让泡沫在集体狂热中越吹越大。换言之，股市的泡沫本质上正是市场 " 非理性繁荣 " 的具象化，是人们贪婪、盲从等心理在经济领域的集中爆发。

有趣的是，" 金融巨鳄 " 乔治・索罗斯的 " 反身性 " 哲学，与席勒教授的 " 非理性繁荣 " 理论有着异曲同工之妙。索罗斯曾直言：" 经济历史是由一幕幕的插曲和故事构成的，他们是奠基于谎言而不是真理，这代表着赚钱的机会，我们只需要判断前提是错误的，在虚假趋势被戳穿之前及时脱身 "。而索罗斯本人就是抓住了市场中其他参与者的 " 易错性 "，利用市场和其他参与者的 " 夸大 " 或 " 偏差 " 未达到极端的情况下，从中套取巨额利润。这种对人性弱点的洞察，与席勒教授对市场心理的剖析形成了跨视角的呼应。

由于篇幅有限，本文无法穷尽《非理性繁荣》一书的所有精华。该书中对于股市非理性上涨的四大驱动因素 " 的拆解，对于赌博文化如何助长冒险心理的分析，对于庞氏骗局底层逻辑的揭露等等，都值得细品深究。透过这本书，我们不仅可以看到美国证券市场上投资者对财富梦想的狂热追逐，更能窥见人类社会中 " 贪婪→狂热→破灭 " 的循环上演，以及由此带来的深刻教训。对于普通投资者而言，它既是一本 " 风险警示录 "，提醒我们警惕市场中的非理性陷阱；也是一本 " 理性指南 "，教会我们如何在狂热中保持清醒，如何基于资产实际价值而非情绪做出决策。

于我本人而言，读完这本书最大的收获，是建立了一个理性投资的心态锚点：不再被短期市场波动左右，不再因他人的赚钱故事焦虑，而是学会用长期视角评估资产价值，用风险意识约束投资行为，避免情绪化决策带来的损失。

倘若你也想在纷繁复杂的市场中守住理性，若你想理解泡沫的本质与风险的逻辑，不妨翻开这本诺奖得主的经典著作来仔细研读一番。它或许不能直接带你赚钱致富，却能帮你避开那些可能让你亏钱的坑——而这本身就是最宝贵的投资收获。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。