目前手握 36 万亿的保险资金规模已经超越公募基金，成为金融市场上最重要的力量之一。

大摩最新的闭门会第一个重磅信息就是：险资，正在以前所未有的速度涌入股市。

截至 2025 年 6 月 30 日，险资的股票投资总额从去年底的 2.4 万亿，猛增到今年上半年 3.1 万亿，净增超 6000 亿，超过去年全年，连续五个季度大幅增配股票。

具体资产配置来看，险资上半年的债券、股票投资占比均创近年新高，股票直投规模首破 3 万亿，银行存款和非标继续被减配。

六家主要上市保险公司（包括中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平）的股票投资规模上半年净增加 4189 亿，占行业上半年增量的 65.7%。

其中 OCI 类配置型资产规模合计为 7861 亿，较年初净增加 2847 亿，主要重仓个股布局高股息和大盘成长。

【编者注： OCI 是会计科目 " 其他综合收益 " 的缩写。把高股息股票放进 OCI 里，股价的短期波动不会影响利润表，保险公司既能拿到分红，又能让报表看起来更稳定。】

五家险资上市公司 2025 年 H1" 其他权益投资 " 直接突破 1 万亿规模，相比去年年末增加 2736 亿元，同样能对得上 OCI 规模增长的 2847 亿。

【编者注： 险资财报中的 " 其他权益工具投资 " 指保险公司持有的非交易性权益类资产，以长期持有为目的且公允价值变动不计入当期损益，主要包含高股息蓝筹股、非上市股权、优先股等。】

新会计准则后，ETF 的较高流动性、较低波动性、较低成本，以及选股优势凸显，因此近年来险资对权益类 ETF 的配置规模快速增长。

险资今年上半年在 ETF 的配置同样大有看点。

Wind 数据最新统计显示，保险资管产品或保险机构现身权益 ETF 前 10 大持有人行列，共涉及 486 只 ETF，合计持有 ETF 份额 2497 亿份，持有规模 2688 亿元，较 2024 年底增长均超 10%。

以重仓 ETF 跟踪指数统计，上半年合计布局了 229 种指数，其中前 30 只大指数合计规模 2030 亿元，占比超 75%，是险资重仓方向。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

上半年，中证 A500 超越沪深 300 指数，成为险资重仓的第一大宽基指数，持仓份额从 325.6 亿份大幅跃升至 454.8 亿份，持有规模 317.5 亿元上升至 452.3 亿元；而沪深 300 上半年被净赎回 78 亿份，持有规模锐减 231 亿元至 288.2 亿元。

险资上半年对港股加仓更为积极，恒生科技、港股通互联网、港股通科技上半年持仓份额分别增长 28.5 亿份、33.6 亿份和 48.4 亿份。

险资 2025 上半年重仓指数 TOP30 榜单的新进与退出也值得关注，可进一步窥见险资配置的偏好变化。

相比 2024 年末，军工龙头、中证国防、国证芯片 、中证全指房地产、机器人在上半年新进重仓指数名单，科创芯片、证券公司被大幅增持。

而红利低波、300 非银、港股通高息精选、国新港股通央企红利、红利指数等偏向高股息指数则在黯然退出 TOP30 重仓行列。【险资更倾向直接购买高股息个股】

具体来看五大险资上市公司上半年的 ETF 配置：

中国平安人寿保险股份有限公司出现在 203 只 ETF 的前十大持有人中，其中中国平安人寿保险股份有限公司 - 自有资金现身第一大持有人的 ETF 有 7 只，第二大持有人的 ETF 有 16 只，前三大重仓 ETF 分别是平安中证 A50 指数 ETF、中证 A500ETF 摩根和国泰上证综指 ETF。

上半年合计新进的 12 只 ETF：分别是国泰证券 ETF、华宝银行 ETF、广发医药卫生 ETF、创业板 ETF 富国、科创 100ETF 易方达、恒生科技 ETF 嘉实等。

中国人寿保险股份有限公司出现在 176 只 ETF 的前十大持有人中，成为第一大持有人的 ETF 有 39 只，前三大重仓 ETF 分别是工银瑞信港股通科技 30ETF、景顺长城港股科技 50ETF 和国泰军工 ETF。

加仓份额最多的是：景顺长城港股科技 50ETF（加仓 23.98 亿份）、富国军工龙头 ETF（加仓 13.65 亿份）。

今年上半年新进了 13 只 ETF：分别是工银瑞信港股通科技 30ETF、鹏华 A500ETF 指数、海富通港股通科技 ETF、华泰柏瑞中证 2000ETF、华泰柏瑞港股通 50ETF、国泰建材 ETF 等。

中国太平洋人寿保险股份有限公司上半年出现在 34 只 ETF 的前十大持有人中，其中中国太平洋人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红出现在 25 只 ETF 的前十大持有人中，前三大重仓 ETF 是易方达 H 股 ETF、华夏恒生 ETF 和华夏恒生科技指数 ETF。

上半年新进的 6 只 ETF 分别是：浦银安盛 A500ETF 指数基金、中证 A500ETF 华宝、华夏恒生 ETF、华泰柏瑞港股通红利 ETF、国泰汽车 ETF 和华宝 300 现金流 ETF。

中国人民保险集团股份有限公司上半年出现在 8 只 ETF 的前十大持有人中，有 7 只 ETF 是今年上半年新进的，分别是银华 A50ETF 基金、万家 A500ETF 基金、沪深 300ETF 工银、华泰柏瑞中证 2000ETF 等。

新华人寿保险股份有限公司上半年出现在 93 只 ETF 前十大持有人中，其中第一大持有人的 ETF 有 17 只，即今年上半年新进的 9 只 ETF，其中 7 只分别是：

富国军工龙头 ETF、国泰军工 ETF、鹏华酒 ETF、鹏华 A500ETF 指数、科创 100ETF 华夏、南方双创 ETF 和富国智能汽车 ETF。

在前所未有的低利率、人口大周期拐点、经济新旧动能转换、叠加 " 资产荒 " 的大背景下，无论是手握巨资的险资还是 160 万亿的居民储蓄，这两大巨量资金的边际变化都足以对金融市场产生举足轻重的影响，不过变化不会一蹴而就，百年未有之大变局一直在缓缓展开中。‌