◆近日，黄金在除美联储外央行储备占比 29 年来首超美国国债，与此同时，全球央行已连续 14 个季度净购入黄金。这反映了各国央行在战略性调整储备资产结构：从美元债券转向黄金等实物资产。中信建投期货贵金属首席分析师王彦青指出，当前与 1970 年代相似，黄金再次成对冲通胀、应对不确定性的关键资产。

◆ 1 万亿美元！特斯拉向马斯克提供天价薪酬方案；博通获 100 亿美元 " 神秘 " 大单，英伟达市值一周蒸发超 1700 亿美元；苹果 iPhone 17 下周来袭；xAI 工程师 " 叛逃 "OpenAI：套现 700 万美元，盗走 " 价值数十亿美元 " 代码库。

29 年来首次！

全球央行黄金储备反超美债，

" 去美元化 " 加速？

黄金，这一古老资产，正在挑战现代金融体系的基石——美国国债。

近日，一组数据在华尔街 " 刷屏 "：9 月 3 日，资管机构 Crescat Capital 合伙人兼宏观策略师塔维•科斯塔（Tavi Costa）汇编并发布数据显示，在金价创下新纪录之际，黄金在除美联储外央行的储备占比，自 1996 年以来首次超过美国国债。

科斯塔认为，这一转折点可能是 " 近代史上最重大的全球再平衡的开始 "。这反映了各国央行在战略性调整储备资产结构：从美元债券转向黄金等实物资产。

中信建投期货贵金属首席分析师王彦青向《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）指出，各国央行持续增持黄金，是为了逐步降低对美元资产的依赖，从而分散单一储备货币可能带来的潜在风险。" 黄金正处于历史上的第三轮大牛市。"

9 月 5 日纽约尾盘，现货黄金涨 1.22%，报 3589.29 美元 / 盎司，美国非农就业报告发布后瞬间拉升，并在北京时间 00:30 达到 3600.16 美元创历史新高。

央行的 " 黄金热 " ——一场连续 14 个季度的全球 " 囤金 " 行动

近年来，美债在全球外汇储备组合中基本处于 " 原地踏步 " 状态，而各国央行的黄金持有量却大幅攀升。近期，黄金已超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产；而它在除美联储以外央行储备中的占比，正式反超美国国债。

塔维•科斯塔将这一现象定义为一个 " 具有重大意义的里程碑 "，认为它预示着全球储备管理正发生深层次、长期性的结构变化。" 黄金正在成为各国央行的关键战略储备资产，" 他写道，" 我们目前见证的情景，很可能是全球储备构成重大调整的初期阶段。"

世界黄金协会（WGC）的数据进一步印证了这一趋势：自 2020 年第三季度以来，全球央行已连续 14 个季度净购入黄金。购金量更是呈现出前所未有的增长加速态势。过去三年，每年央行购金量均超过 1000 吨，几乎是此前十年年均水平的两倍。其中，各国央行在 2022 年购买了 1082 吨黄金，2023 年购买了 1037 吨，2024 年则创下了 1180 吨的纪录。

这一趋势预计仍将继续。WGC 今年 6 月发布的《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，95% 的受访央行认为，未来 12 个月内将继续增持黄金。这一比例创下自 2019 年开展首次该调查以来的最高纪录，同时也较 2024 年的调查结果上升了 17 个百分点。

央行集体 " 囤金 "，主要是为了降低储备资产风险。中信建投期货贵金属首席分析师王彦青向每经记者指出，在 2022 年俄乌冲突后，俄罗斯央行近一半外汇储备遭西方冻结。这一 " 黑天鹅 " 事件给各国央行敲响警钟：美元资产并非绝对安全。此后，许多国家开始重新评估储备资产的安全性，将黄金视为一种 " 不受任何主权限制的终极硬通货 " 持续增持，以对冲极端风险。

历史的回响——黄金的第三轮大牛市

在全球央行持续增持的推动下，金价一路走强。今年以来，黄金期货价格上涨了 36%，远超同期标普 500 指数 8% 和比特币 19% 的涨幅。

仅 8 月份，金价上涨逾 3.5%。分析师 JC Parets 指出，自 1968 年以来，黄金从未出现过连续八个月月线收涨的情况。

" 目前黄金正处于第三轮大牛市，这轮上行的走势可能会持续数年甚至超过十年，"王彦青向每经记者表示。

回顾历史，黄金经历过两次辉煌，每次都与全球金融体系的重大变革紧密相关。

第一轮黄金牛市（1971 年至 1980 年）：1970 年代，布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩，全球进入滞胀困局。两次石油危机的高通胀动摇了美元信用，黄金作为对冲通胀和货币贬值的首选资产，价格在 1970 年代飙升了 20 倍以上——伦敦金从每盎司 38 美元涨至 850 美元。当时就有人称，" 通胀猛于虎，黄金贵如油 "。在这一时期，黄金成为对抗经济动荡的 " 避风港 "。

第二轮黄金牛市（2001-2011）：2008 年次贷危机和后续欧债危机接连冲击发达经济体金融体系，主要国家被迫实施 " 大放水 " 式的宽松政策以纾困经济，主权债务风险凸显。在此背景下，避险资金大量涌入黄金市场，推动黄金在 2000 年代中后期步入第二个牛市。2001 年至 2011 年的十年间，国际金价从每盎司 255 美元一路攀升到 1920 美元上方，累积涨幅超 6 倍。

王彦青认为，当前全球通胀处于高位，美联储的独立性和美元的信用正受到质疑，再加上地缘政治冲突此起彼伏，国际秩序面临重构。" 如今的局面与 1970 年代十分相似。货币体系不稳定、通胀与地缘风险抬头，"这让黄金再次被各国央行和投资者视为对冲通胀、应对不确定性的关键资产。

美债的 " 失落十年 " ——从 " 无风险 " 到 " 高溢价 "

黄金受追捧的另一面，是债券市场正陷入低迷。就在黄金屡创新高时，全球长期国债收益率也攀升至数十年未见的高位，债券价格则大幅下挫。

德意志银行的分析显示，从 5 年期或者 10 年期美债滚动回报来看，2020 年代恐将成为美国国债有记录以来 " 最糟糕的十年 "，尤其是长期国债。以 iShares 20+ 年期国债 ETF 追踪的债券为例，近年来累计跌幅已超过 40%。9 月 3 日，现货黄金涨至每盎司 3578.80 美元，创历史新高。同日，日本 30 年期国债收益率创下历史新高。此前一天，30 年期英国政府债券收益率攀升至 1998 年以来的最高点，美国 30 年期国债收益率一度触及 5%。

事实上，债市长达近 40 年的超级牛市已宣告终结。自 1980 年代初美国国债收益率见顶以来，全球进入了长周期的利率下行和债券牛市。然而这一趋势在近年被逆转。2022 年，美联储为遏制通胀大幅加息并缩减资产负债表，令债券市场遭遇剧烈调整。10 年期美债收益率从 2020 年的 0.5% 低位一路攀升，到 2023 年曾一度超过 5%，触及 2007 年以来的最高水平；欧洲和日本的长期国债利率也升至数十年未见的高点。由于收益率上行意味着债券价格下跌，投资者持有的大量国债市值大幅缩水。

这种罕见的债市熊市，折射出市场对通胀和债务风险的双重担忧。更深层次的，是投资者开始质疑美国巨额债务的可持续性和财政纪律前景。

2024 年至 2025 年，美国联邦赤字和债务规模继续攀升，市场开始担心所谓 " 财政主导 " 的风险——即央行政策可能不得不从属于政府融资需要，削弱反通胀决心。

加图研究所（Cato Institute）警告称，如果当前美国长期债务趋势不扭转，最终可能迫使美联储陷入两难：要么被迫容忍更高通胀以稀释债务，要么大幅加息捍卫币值但引发财政危机。

正因如此，原本被视为 " 无风险 " 的国债，如今要求更高的风险溢价才能吸引投资者，而避险资金则转向不受信用风险影响的黄金等资产。

历史数据也显示，美国政府债务 /GDP 之比，与黄金价格长期呈正相关。当债务攀升、市场对未来信心不足时，往往也是金价走强之时。如今，美债收益率飙升与金价上涨并行，正是上述市场心态的写照：面对高通胀、高债务和高地缘风险的 " 三高 " 环境，让黄金对债券的吸引力空前提高。

华尔街的凝视——金价的未来与美债的风险

对于未来黄金价格走势，多家机构 " 唱多 "。

高盛近日将其 2025 年底的黄金目标价上调至每盎司 3700 美元，并设定了 2026 年中期 4000 美元的基准目标。高盛还提出，如果美联储的独立性受到政治压力的侵蚀，可能引发资本从美债市场外流。届时金价可能飙升至每盎司 4500 美元，甚至 5000 美元。

美银分析师预计，到 2026 年上半年国际金价将触及每盎司 4000 美元。摩根大通预测，到 2025 年第四季度，金价平均将达到每盎司 3675 美元，并预计在 2026 年第二季度有望触及 4000 美元。

华尔街的集体看多，不仅是对黄金自身价值的肯定，更是对当前全球宏观经济风险，特别是对美国国债未来前景的一种深刻忧虑。黄金的第三个 " 黄金时代 "，或许才刚刚拉开序幕。

马斯克获 1 万亿美元薪酬包，

要完成三大目标，

特斯拉市值须破 8.5 万亿美元

当地时间 9 月 5 日，特斯拉向其首席执行官马斯克提出了一项史无前例的薪酬协议，潜在价值超 1 万亿美元，这也是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。

这项备受瞩目的提案旨在激励马斯克在未来数年继续领导特斯拉，设定了一系列雄心勃勃的业绩基准。根据新方案，马斯克必须继续留在特斯拉，担任首席执行官或负责产品、运营的高管，才有资格获得股份。

此外，提案要求，马斯克需要达成一系列极具挑战性的目标，将公司市值从目前的约 1 万亿美元提升至至少 8.5 万亿美元。

盈利目标方面，调整后 EBITDA 目标从 500 亿美元起步，最高目标为 4000 亿美元，接近当前的 24 倍。

另外还有四个产品目标：特斯拉汽车累计交付量达到 2000 万辆、活跃 FSD 订阅用户数量连续 3 个月超过 1000 万人、累计交付 100 万台机器人，以及有 100 万辆 Robotaxis 同时在商业运行。

值得注意的是，周五的文件中还包含一项不具约束力的股东提议，建议特斯拉投资马斯克的 xAI 初创公司。这一构想马斯克本人也曾多次公开讨论。

特斯拉董事会主席罗宾•德霍姆（Robyn Denholm）和董事凯瑟琳•威尔逊 - 汤普森（Kathleen Wilson-Thompson）在致股东信中表示，留住并激励马斯克，对特斯拉实现这些目标并成为历史上最有价值的公司至关重要。

受上述消息刺激，周五美股盘中，特斯拉股价一度涨超 5%。截至收盘时，特斯拉上涨 3.64％，市值报 1.13 万亿美元。

有媒体指出，尽管马斯克的时间被多方事务占据，但这份新协议仍凸显了他对特斯拉的绝对掌控力。

博通获百亿美元 " 神秘 " 大单股价创新高

英伟达一周市值蒸发超 1700 亿美元

9 月 5 日，据媒体报道，OpenAI 计划从 2026 年起与博通公司合作，开始生产自研人工智能芯片。OpenAI 此举旨在满足其人工智能程序对算力日益增长的需求，同时减少对英伟达的依赖。

此前一日，博通公布了强劲的第三财季财报。公司营收达到 159.6 亿美元，同比增长 22%，并实现了 41.4 亿美元的净利润，第四财季，博通预计收入为 174 亿美元，明显高于华尔街分析师的预期值 170.2 亿美元。

博通 CEO 陈福阳（Hock Tan）表示，公司已获得一位未披露身份的新客户价值 100 亿美元的订单。有媒体报道称，该客户正是 OpenAI。

OpenAI 曾是英伟达芯片的早期大客户，对高性能计算硬件的需求极为庞大。奥尔特曼上个月还表示，由于下一代大模型 GPT-5 带来的算力需求，公司计划在未来五个月内将其计算集群规模扩大一倍。

周五收盘，英伟达跌 2.7%，而博通涨 9.41%，股价创新高的同时市值达到 1.58 万亿美元。本周，英伟达累计跌超 4%，市值蒸发超 1700 亿美元（约合人民币 12140 亿元）；AMD 跌超 7%。

自 4 月触底以来，博通已上涨逾 100%，成为全球第七大市值公司，也是全球第二大半导体公司，仅次于英伟达，领先于台积电。

iPhone 17 要涨价？

首款折叠 iPhone 快来了

北京时间 9 月 10 日凌晨 1 点，苹果将召开秋季发布会，按照惯例，苹果将推出新系列 iPhone 手机，而 iphone 17 的涨价似乎已成定局。

华尔街投行杰富瑞分析师 Edison Lee 在 7 月的一份报告中表示，iPhone 17 的平均售价将上涨 50 美元。高盛分析师表示，苹果设备的平均售价可能会上涨，而且苹果的手机组合一直偏向更昂贵的价格。

摩根大通分析师则预测，苹果有可能取消 Pro 的入门级版本，用户需要花费 1099 美元才能购买 iPhone Pro，与更高的价格对应，iPhone 17 Pro 的存储空间将超过前一代。

就在市场热议 iPhone 17 系列是否将全面涨价之际，苹果在未来产品布局上的更大野心也悄然浮出水面。

据天风国际证券分析师郭明錤透露，苹果计划于 2026 年推出其首款可折叠 iPhone，并计划于 2028 年跟进发布可折叠 iPad。两款可折叠设备均采用超薄玻璃盖板解决方案，由康宁公司独家供应玻璃材料。

郭明錤预测，2026 年折叠 iPhone 出货量将达 800 万 ~1000 万台，2027 年有望增长至 2500 万台。

xAI 工程师 " 叛逃 "OpenAI：

套现 700 万美元，

盗走 " 价值数十亿美元 " 代码库

9 月 2 日 桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）：

特朗普正带领美国滑向 1930 年代，整个华尔街却因恐惧陷入沉默。美国三年内将面临债务危机，巨大财政缺口将迫使大规模发债，国际投资者已开始从美债转向黄金投资。

9 月 2 日 特斯拉首席执行官埃隆 · 马斯克（Elon Musk）：

未来特斯拉约 80% 的价值将来自 Optimus 机器人，FSD（全自动驾驶）和 Optimus 的规模化将是特斯拉最为重要的事项。

9 月 4 日 斯坦福大学教授、人工智能著名学者吴恩达：

市场对 AI 开发者的需求远未被满足，但计算机科学（CS）专业毕业生却面临着失业率上升的困境。根源在于，大多数高校的课程体系未能及时跟上 AI 时代的步伐。计算机科学基础知识仍是核心，但需与 AI 工具结合，70% 的基础知识加 30% 的 AI 新技能才能造就高效开发者。

美国 8 月份失业率创近 4 年新高

美联储 9 月降息概率逼近 100%

美东时间周四，美国劳工部公布的非农业部门就业数据显示，美国 8 月份失业率较上月增加 0.1 个百分点升至 4.3%，创近 4 年来新高。

数据显示，8 月份美国非农就业人数仅增加 2.2 万，较 7 月份修正后的 7.9 万大幅下降，并远低于市场预期。经济学家此前预计，美国 8 月份就业岗位将增加 7.5 万个。

9 月 5 日，CME 美联储观察最新数据显示，美联储 9 月维持利率不变的概率仅余 0.6%，而降息 25 个基点的概率高达 99.4%，逼近 100%。

本周，美股三大指数涨跌不一。其中，道指累计下跌 0.32%，标普 500 指数涨 0.33%，纳指涨 1.14%。

美元指数在非农日跌 0.56%，本周累涨 0.11%，报 97.74。

美元疲软助推黄金上涨，现货黄金本周涨超 4%，周五盘中一度站上 3600 美元。

美债收益率全线下挫，美国 10 年期国债收益率本周跌近 15 个基点，美国 2 年期国债收益率本周跌近 11 个基点。

（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

记者|岳楚鹏 宋欣悦  

编辑| 段炼   高涵 易启江

校对 | 何小桃

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