太平洋证券股份有限公司王亮 , 王海涛近期对道恩股份进行研究并发布了研究报告《道恩股份 2025 年中报点评：业绩平稳增长，DVA、机器人材料等新业务取得突破》，给予道恩股份买入评级。

道恩股份 ( 002838 )

事件：公司发布 2025 年中报，期内实现营业收入 28.81 亿元，同比增长 24.08%；实现归母净利润 8404.47 万元，同比增长 25.80%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.3 元（含税）。

点评：

公司业绩平稳增长。2025 上半年，公司实现营业收入 28.81 亿元，同比增长 24.08%；实现归母净利润 8404.47 万元，同比增长 25.80%。二季度单季营收 15.8 亿元，同比增 43.0%，环比增 24.1%，但归母净利润受可转债相关税费及滞纳金影响，环比有所下滑。分业务看，改性塑料类收入 21.29 亿元（+22.35%），热塑性弹性体类 3.77 亿元（+16.94%），色母粒类 1.29 亿元（+32.76%），改性塑料作为公司业绩平稳增长的压舱石表现稳健。上半年公司毛利率为 11.79%，同比提升 0.55 个百分点。分业务看，弹性体业务毛利率同比提升 1.72 个百分点至 21.34%，改性塑料业务毛利率稳定在 9.65%。财务费用同比大幅下降 52.14%，主要因可转债大量转股，利息支出减少。

DVA、机器人材料等新业务取得突破。2025 年上半年，公司 DVA 产品与国内知名轮胎企业合作的成品胎路跑测试进展顺利，各项数据达到预期计划。公司是国内唯一具备相关 DVA 技术和研发平台的企业，现有 5000 吨中试线，并已着手建设 2 万吨 DVA 专用产线以匹配未来的需求。另外，公司在机器人超软人工肌肉 TPE、人工皮肤 SiTPV、导电 TPE、温感变色和光感变色 TPE 几个方向同时研究储备，取得了重大进展。

投资建议：道恩股份依托四大技术平台（硫化、酯化、氢化、改性），在热塑性弹性体赛道持续突破，随着新建产能（西南基地改性塑料、TPU 新产能）逐步爬坡、新产品（DVA、HNBR、共聚酯）放量，有望持续增长。预计 2025-2027 年 EPS 为 0.42/0.56/0.72 元，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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