华安证券股份有限公司王莺 , 万定宇近期对普莱柯进行研究并发布了研究报告《禽用疫苗增速显著，关注宠物板块成长潜力》，给予普莱柯买入评级。

普莱柯 ( 603566 )

主要观点：

2025H1 公司归母净利润 1.16 亿元，同比增长 57.12%

公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现收入 5.59 亿元，同比 +15.79%；归母净利润 1.16 亿元，同比 +57.12%；扣非后归母净利润 1.0 亿元，同比 +50.79%。费用端，2025H1 公司销售费用率、管理费用率分别是 22.2%、6.7%，同比 -5.6pct、-2.5pct，主要是上半年公司聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费用管控，通过精益化生产管理优化成本。

猪用疫苗短期承压，禽用疫苗增速显著

2025 年上半年，下游养殖行情整体较为低迷状态，叠加大型养殖集团普遍采取较为激进的成本管控策略，动保行业竞争加剧。2025H1 公司推向市场的创新产品猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）、以新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗得到市场的初步认可，为公司贡献新的业绩增长点。分产品看，2025H1 公司生物制品收入 4.01 亿元，同比 +13.17%，其中，猪用生物制品收入 1.31 亿元，同比 -11.49%，行业竞争加剧导致猪用疫苗板块短期承压；禽用生物制品收入 2.59 亿元，同比 +30.01%，主要是普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用，高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，2025H1 公司高致病性禽流感疫苗收入同比增长近 60%；反刍动物用生物制品收入 168 万元，同比 +39.62%。2025H1 公司化学药品收入 1.24 亿元，同比 +20.94%。

宠物板块表现亮眼，打开中长期成长空间

宠物板块，公司继续坚持 " 线下 " 与 " 线上 " 并重的原则，一方面通过开展各种营销活动、优选合作经销商等措施对猫三联灭活疫苗在内的重点产品进行市场推广，一方面在线上积极探索利用各大新媒体平台以直播或种草等方式对相关产品进行品牌构建和市场开拓。2025 年上半年，公司宠物相关产品的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达 3 倍以上。分产品看，宠物生物制品收入 1,007 万元，同比 +49.65%；宠物药品 837 万元，同比 +9.99%；宠物功能性保健品收入 1,281 万元，同比 +124.47%。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 12.16 亿元、14.14 亿元、15.96 亿元，同比增长 16.6%、16.3%、12.8%，对应归母净利润 1.81 亿元、2.34 亿元、2.59 亿元，同比增速为 95.4%、29.2%、10.5%，对应 EPS 分别为 0.52 元、0.68 元、0.75 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

畜禽价格波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.13。

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