华安证券股份有限公司金荣 , 来祚豪近期对天融信进行研究并发布了研究报告《利润展现好转迹象，数字货币增加想象力》，给予天融信买入评级。

天融信 ( 002212 )

主要观点：

利润方面有所改善，下游部分行业业绩亮眼

公司 2025 年上半年营业收入 8.26 亿元，同比下降 5.38%；归母净利润为 -0.65 亿元，同比减亏 68.56%；扣非净利润 -0.77 万元，同比减亏 64.57%。毛利率同比上升 4.1 个百分点，销售费用、管理费用、研发费用分别下降 12.65%、15.42%、15.47%，三项费用总额减少 14.39%。分下游看，金融、运营商、能源、交通行业收入分别增长 19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。此外，公司 2025 年 2 月 11 日发布智算一体机，2025Q1 实现超 200 万收入，可预见商机及签单规模超 2000 万。公司云计算业务未来目标：产出至少达到安全板块产出的一半。

经营性现金流 -2.71 亿元，同比下降 7.09%；投资性现金流同比上升 22.38%，筹资性现金流同比上升 78.28%。

行业市场恢复，持股计划目标高增长

IDC2025V1《全球网络安全支出指南》预测，中国网络安全市场将由 2023 年的 110 亿美元增至 2028 年的 171 亿美元，五年复合增速 9.2%；其《2024Q4 中国安全硬件市场跟踪报告》显示，2024 年中国安全硬件市场规模 210.2 亿元，UTM 防火墙份额保持第一，UTM 类产品连续五年提升，由 2020 年的 62.5% 升至 2024 年的 67.3%。

2024 年公司卫生（启动省份 30 个，公司中标省份 26 个）、应急（2024 年启动省份 31 个，公司中标省份 13 个）、地震局（2024 年启动省份 29 个，公司中标省份 19 个）及气象领域（2024 年启动省份 18 个，公司中标省份 10 个）累计中标超 3 亿元；预计 2025 年以下五大行业需求景气高：水利（总预算 288 亿）、气象（安全预算 400 万 / 省、启动 8 省）、交通（安全预算 500 万 / 省、试点 8 省）、卫生（安全预算百万 / 县，启动 31 省）。

公司〝奋斗者〞第二期员工持股计划预计公司（以 2024 年为基数）2025-2027 年收入增幅为 0%/10%/20%；净利润增幅为 100%/150%/200%。

加密货币存在想象空间

公司在稳定币方面已有区块链、零信任、隐私计算、商用密码等相关技术的研究及应用，同时参与了多个金融行业客户的数字货币、跨境支付等关键基础设施安全建设项目，可为客户提供网络安全、数据安全、云计算等产品及解决方案。

2025 年 6 月 AnchorX 公司获阿斯塔纳金融服务管理局（AFSA）许可，可在阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）内发行稳定币。AxCNH 是一种与离岸人民币（CNH）1:1 锚定的数字稳定币，由 AnchorX 公司于 2023 年推出。AxCNH 在以太坊、币安智能链（BNB Chain）和 Conflux 网络区块链上可用，可与主流钱包、去中心化金融（DeFi）应用及交易所兼容。我们认为，未来稳定币领域将进一步发展，带来公司业务想象力。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 27.9/29.6/32.4 亿元，同比增长 -1.0%/6.1%/9.5%；实现归母净利润 1.09/1.44/2.06 亿元，同比增长 30.8%/32.9%/42.6%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券马宗铠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 10.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 70.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。