太平洋证券股份有限公司曹佩近期对熵基科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，前瞻性布局脑机接口》，给予熵基科技买入评级。

熵基科技 ( 301330 )

事件：公司发布 2025 年半年报。公司 25H1 实现营业总收入 9.29 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 9323.56 万元，同比增长 18.56%；实现扣非归母净利润 8443.09 万元，同比增长 25.69%。

海外收入稳健增长，带动整体毛利率提升。境外业务收入为 7.04 亿元，同比增长 12.58%，主要是北美、中东、亚洲等区域市场销售增长所致。毛利率为 57.51%，同比基本持平；境内业务的收入为 2.26 亿元，同比下降 18.88%，主要是由于国内行业形势调整，市场需求减弱所致。毛利率为 31.21%，同比下降 1.18%。公司上半年综合毛利率为 51.13%，同比增长 1.64%。

推出智慧办公 Agent 产品，订阅付费快速增长。智慧办公领域，公司推出的 Ralvie AI 时间管理智能体工具，通过其高效的工作记录与数据分析能力，帮助员工优化工作方式并为管理者提供战略支持。根据公司投资者关系活动记录，25 年上半年该产品订阅费同比增长 37%，续订率为 90%。

立足 BioCV 技术优势布局脑机接口。公司脑机接口业务主要通过现有算法进行产品化，侧重于情绪分析，预计到 2026 年 3 月将推出原型机。此外，公司通过投资兴牛云域基金间接参与投资了北京灵足时代科技，熵云脑机与灵足时代探讨将脑控技术与机器人关节电机核心技术相结合，探讨在康复和养老场景中的应用。

投资建议：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 22/24.5/27 亿元，归母净利润分别为 2.13/2.45/2.76 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，创新业务推进不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

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