上海证券有限责任公司颜枫 , 李心语近期对泰凌微进行研究并发布了研究报告《泰凌微事件点评：25H1 业绩高增，收购磐启微 100% 股权打造超低功耗全场景 AIoT 平台》，给予泰凌微买入评级。

泰凌微 ( 688591 )

投资摘要

事件概述

8 月 18 日，公司发布公告称，2025 年上半年公司实现营业收入 5.03 亿元，同比增长 37.72%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 274.58%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比增长 257.53%。其中，2025 年第二季度实现营业收入 2.73 亿元，同比增长 33.97%，环比增长 18.86%；归母净利润 0.65 亿元，同比增长 108.23%，环比增长 83.03%；扣非归母净利润 0.59 亿元，同比增长 90.45%，环比增长 73.00%。

8 月 29 日，公司发布对外投资公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式向 STYLISH、上海芯闪、上海颂池等 26 名交易对方购买其合计持有的磐启微 100% 股权，并募集配套资金。

分析与判断

产品放量驱动收入增长，产品结构优化带动利润高增。客户需求增长、新客户拓展及新产品批量出货带动公司 25H1 营业收入、归母净利润大幅提升，其中净利润增速远超收入增速。1）分产品来看，公司各产品线收入均增长，其中多模和音频产品线增幅明显，低功耗蓝牙产品线收入增幅较大。2）新产品方面，公司新推出的端侧 AI 芯片已进入规模量产阶段，第二季度销售已达千万元规模；Matter 芯片在海外智能家居批量出货；支持 ChannelSounding 等新功能的蓝牙 6.0 芯片在全球一线客户率进入大批量生产；WiFi-6 多模芯片批量出货。3）毛利率方面，公司 2025 上半年毛利率 50.61%，提升至较高水平，主要系公司高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化，销售规模扩大带来成本优势，叠加销售额增加带来的经营杠杆效应，收入增幅超费用增幅，净利润增速远超营业收入增速。

磐启微专业从事低功耗无线物联网芯片研发设计与销售：1）在低功耗蓝牙领域，构建 BLE-Lite 系列和多协议无线 SoC 系列两大产品线，应用于电子价签、位置服务、智能钥匙、消费医疗、水气表、智能家居、电脑电视周边等领域，并基于 40nm 工艺开发产品的功耗、射频等性能指标已达到并超越竞品厂商基于 22nm 工艺的最新产品。2）在 Sub-1G 频段领域，相关产品具备低功耗、远距离、强抗干扰等核心优势，应用于电力、电表、燃气表、工业控制、安防消防、医疗、智能家居等领域。3）在 5G-A 无源蜂窝物联网领域，成为与国内运营商和头部通讯企业联合制定 5G-A 无源蜂窝物联网相关规范及芯片核心指标的芯片设计公司。该类芯片拥有低成本、低功耗、广覆盖等特点，将用于智慧城市、智慧消防、桥梁监控、资产管理、管道、基站、电力、石化、农林牧渔、仓储物流等领域。

打造覆盖远、近场景的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，扩充全栈式无线物联网解决方案，加强市场综合竞争力。1）磐启微与公司在业务上具有较高协同性，本次收购在在产品品类、客户资源、技术积累、供应链资源等方面互补，借助各自研发成果和行业地位，实现业务与技术整合。2）在低功耗蓝牙领域，公司可将磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术融合至自身产品和生态，提升上市公司低功耗蓝牙、Zigbee、Matter 等主要产品竞争力，升级公司产品矩阵，进一步扩大竞争优势。3）磐启微 Sub-1G、5G-A 无源蜂窝物联网技术与公司技术路线互补，将进一步扩大、完善上市公司在物联网市场的产品布局，有助于公司快速扩展产品应用场景，开拓更广泛的客户市场。

投资建议

考虑到公司积极进行业务整合，持续开拓物联网市场产品与客户市场，带动业绩增长。我们上调公司 2025-2027 年营业收入分别为 11.48 亿元、15.36 亿元和 19.90 亿元，分别同比增长 36.1%、33.7% 和 29.6%；上调 2025-2027 年归母净利润至 2.12 亿元、3.14 亿元和 4.53 亿元，同比增长 117.7%、48.2% 和 44.2%，对应 EPS 为 0.88 元、1.31 元和 1.88 元，以 2025 年 9 月 3 日收盘价对应的市盈率为 61x、41x 和 29x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

技术迭代风险；研发不及预期；核心技术人才流失风险；境外经营风险；毛利率下降风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 85.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。