中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 范琦岩近期对莱特光电进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，OLED 终端材料持续发力》，给予莱特光电增持评级。

莱特光电 ( 688150 )

公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 2.92 亿元，同比增长 18.84%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 36.74%。其中 25Q2 实现营收 1.47 亿元，同比增长 11.73%，环比增长 1.37%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 33.93%，环比增长 7.75%。公司 2025 年中期利润分配方案为每 10 股派发现金红利人民币 1.8 元（含税）。看好公司下游 OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司业绩稳健增长。25H1 公司营收及归母净利润均同比增长，主要原因为 OLED 终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效、利润增加。25H1 公司毛利率为 74.72%（同比 +8.52pct），净利率为 43.34%（同比 +5.68pct），期间费用率为 23.88%（同比 -0.29pct），其中财务费用率为 0.13%（同比 +0.56pct），主要系 25H1 美元汇率波动导致汇兑收益减少、贷款增加导致利息支出增加所致。25Q2 公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为 76.71%（同比 +10.02pct，环比 +4.00pct），净利率为 44.66%（同比 +7.40pct，环比 +2.65pct）。

OLED 面板渗透率提升，公司 OLED 终端材料持续发力。中报显示，智能手机领域，OLED 面板渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及；IT 领域，OLED 显示在平板、PC、笔电等导入进程加快；车载显示领域，OLED 渗透率亦同步提升。根据 CINNOResearch 数据，25Q1 全球 AMOLED 智能手机面板出货量约 2.1 亿片（同比 +7.5%），其中中国厂商出货量份额占比 50.8%。京东方等国内面板厂商产能与技术持续提升，带动国产 OLED 终端材料需求增长。25H1 公司 OLED 有机材料收入 2.76 亿元（同比 +29.95%），毛利率为 77.90%（同比 +5.81pct），其中 OLED 终端材料销售收入 2.62 亿元（同比 +31.63%）。根据中报，既有量产产品方面，Red Prime 及 Green Host 稳定量产供应并持续升级迭代，预计 25H2 出货量将进一步提升。新产品方面，Red Host 正稳步向规模化量产供货迈进，GreenPrime 处于量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利。上述新产品未来有望逐步形成规模效应。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层 CGL 材料、窄光谱高色域 MRTADF 材料等相关前沿技术。客户拓展方面，在与京东方、天马、华星光电、信利等全球知名 OLED 面板厂商保持长期稳定合作的基础上，公司积极拓展硅基 OLED 等新兴领域客户，目前多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试。

中间体业务持续优化，新产品推进态势向好。根据中报，公司中间体业务涵盖 OLED 中间体与医药中间体两大板块，25H1 公司 OLED 中间体板块重点推进了氘代类产品研发。客户方面，公司积极拓展海外终端材料客户市场，成功与 SOLUS、P&HTech、SFC 等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，目前部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段。医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司开展新药中间体深度合作，相关合作项目均按计划有序推进。此外，公司钙钛矿项目取得阶段性成果，2 款添加剂产品在客户端测试结果较好。

估值

考虑到公司新产品仍处于逐渐上量阶段，且终端消费电子需求存在波动，调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.86/4.38/6.12 亿元，每股收益分别为 0.71/1.09/1.52 元，对应 PE 分别为 34.9/22.8/16.3 倍。看好公司下游 OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。

评级面临的主要风险

技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；公司主要收入来源于京东方的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.07。

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