华安证券股份有限公司谭国超 , 钱琨近期对润达医疗进行研究并发布了研究报告《传统业务承压，AI 医疗业务加速落地》，给予润达医疗买入评级。

润达医疗 ( 603108 )

主要观点：

事件：

2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入 34.70 亿元（同比 -16.08%），归母净利润 -1.21 亿元（同比 -232.14%），扣非净利润 -1.34 亿元（-269.39%）。单二季度，公司实现营业收入 18.09 亿元（同比 -12.32%），归母净利润 -0.51 亿元（同比 -174.81%），扣非净利润 -0.58 亿元（同比 -196.06%）。

点评：

单二季度亏损环比收窄，传统业务仍阶段性承压

25Q2 单季度公司实现营收 18.09 亿元，归母净利润 -0.51 亿元，亏损幅度相较 Q1 的 -0.69 亿元有所收窄，业绩逐季改善趋势显现。业绩整体承压主要系 IVD 行业持续受集采降价等政策影响，产品入院价格下滑，同时设备折旧、人员薪酬等成本费用相对刚性，导致 25H1 毛利率同比下降。分业务看：①集约化 / 区检业务：25H1 实现收入 9.32 亿元（同比 -24.59%），公司主动优化业务结构，同时客户数稳步增长至 448 家。②工业板块：25H1 实现收入 2.10 亿元（同比 -7.18%），国内业务受政策影响承压，海外业务进展亮眼，核心产品 MQ-3000/MQ-3000PT 获得美国 FDA510K 认证，为海外拓展奠定基础。③第三方实验室业务：25H1 实现营业收入 6019 万元（同比 -18.80%），主要受部分检验项目收费价格下调影响。

AI 医疗业务加速落地，打造 " 服务 + 制造 + 数字生态 " 新格局

公司持续深化 AI 战略，25H1 医疗信息化业务实现收入 0.94 亿元，同比增长 40.73%。公司 AI 布局覆盖 B、C、G 端，打造了 " 诊前 - 诊中 - 诊后 " 闭环生态。B 端（医院）：已累计为华西医院、齐鲁医院、协和医院等超百家医院提供 AI 解决方案，并与华西医院合作推出消化科 " 睿兵 Agent"、与齐鲁医院发布 " 齐鲁 · 心擎 - 急性胸痛大模型 "，提升专科诊疗能力。G 端（政府 / 区域）：依托与华为合作的 " 华擎智医 " 训推一体机，在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案，赋能基层医疗。C 端（个人）：在体检、保险等场景持续探索，与美年健康合作的 AI 体检报告解读已在超 60 家机构上线。

投资建议：维持 " 买入 " 评级

我们预计公司 2025-2027 年营业收入有望分别实现 80.85/87.03/94.56 亿元，同比增长 -2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现 1.99/2.38/2.75 亿元，同比增长 260.0%/19.8%/15.2%；对应 EPS 为 0.33/0.40/0.46 元；对应 PE 倍数为 52/43/37X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策持续影响，AI 应用落地不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。