山西证券股份有限公司熊鹏 , 刘清羽近期对万辰集团进行研究并发布了研究报告《业绩延续增长，利润率超预期》，给予万辰集团增持评级。

万辰集团 ( 300972 )

事件描述

2025 年上半年实现营收 225.83 亿元，同比增长 106.89%。归母净利润 4.72 亿元，扭亏为盈。2025 年 Q2 实现营收 117.62 亿元，同比增长 93.29%，同期归母净利润 2.57 亿元。

事件点评

量贩零食核心驱动，门店扩张贡献收入。量贩零食业务占总收入比重超 98.95%，2025H1 收入达到 223.45 亿元。截至上半年门店数达 15,365 家，较年初净增 1,169 家，较 24H1 同比增长 131.47%，下沉市场持续渗透。门店 sku 总数超 2,000 个，品类丰富，满足多元消费需求。

盈利能力持续提升，规模效应释放。公司上半年销售净利率达 3.85%，Q2 环比显著改善，销售净利率提升至 4.10%，相较于 Q1 增长 0.51 个百分点。随着门店密度增加和采购协同，深化与国内外头部食饮品牌合作，公司整体运营效率有所提升。2025H1 零食量贩业务毛利率为 11.49%，相比于 2024 年年末环比增加 0.63 个百分点，其得益于公司对供应链的优化与仓储物流成本的控制。2025H1 销售费用率与管理费用率相较于 2024 年年末环比降低 1.34 个百分点和 0.26 个百分点，主要系门店补贴与宣传费用的减少与人效的优化管理。

投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 3.784.976.02，对应公司 2025 年 9 月 5 日收盘价 192.19 元，2025-2027 年 PE 分别为 50.938.631.9，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

经济增速不及预期；量贩零食行业竞争加剧下门店扩张效益可能边际递减；原材料价格周期影响显著；食品安全风险影响企业形象；定增解禁或将引起市场股价波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 218.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。