华鑫证券有限责任公司张伟保 , 高铭谦近期对松井股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：乘用车涂料业务高增，多维布局构建增长新动能》，给予松井股份买入评级。

松井股份 ( 688157 )

事件

松井股份发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入 3.48 亿元，同比增长 7.48%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比下降 69.84%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 1.94 亿元，同比增长 3.35%，环比增长 26.97%；实现归母净利润 0.08 亿元，同比下降 70.40%，环比增长 122.72%。

投资要点

乘用车涂料业务营收翻倍增长，盈利能力承压

松井股份是国内少数在细分领域具备与国际品牌直接竞争能力并成功实现产品国产化替代的企业之一。2025 年上半年，公司乘用车领域业务表现尤为突出，实现营业收入 0.98 亿元，同比增长 109.6%，占整体营业收入比重较上年同期提升 13.71 个百分点，达到 28.15%。在主业高端消费电子领域，公司上半年实现营业收入 2.44 亿元。公司产品体系主要包括涂料、油墨和胶粘剂三大类别。报告期内，受产品结构与客户结构调整影响，三大类产品的毛利率分别出现不同程度下滑，分别变化 -8.10/-18.92/-11.62pct，致使盈利能力承压。

业务扩张致支出增加，现金流短期承压

期间费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化 +0.15/+0.88/+0.15/-0.10pct，其中公司销售费用率上行主要系上半年营业收入增加，销售人员薪酬同比增加所致；管理费用增长主要系公司长期资产折旧摊销增加所致；财务费用同比变化增长 80.46% 主要系汇兑损失增加所致；研究费用同比增长 6.73% 主要系上半年研发人员职工薪酬、固定资产折旧增加所致。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量流出净额为 0.04 亿元，较上年同期减少 0.21 亿元，主要系本期为职工支付的现金及支付的各项税金增加所致

多维布局构建增长新动能

公司当前正全力推进市场多元化与技术创新的双轮驱动战略。在市场方面，公司成功实现从高端消费电子领域向乘用车领域的强势扩张，该业务营收同比增长 109.6%；油墨业务也实现同比 107.15% 的高增长，UV 绝缘油墨凭借新国标机遇逐步获得了新能源客户的认可；同时公司积极布局固态电池、航空航天、PCB 等新兴领域，其中固态电池用绝缘胶框一体化解决方案已进入下游验证阶段。在技术层面，公司持续加大研发投入，聚焦环保工艺和高性能材料开发，并引进专业人才强化汽车、树脂等关键方向，研发费用同比增长 6.73%，新增多项专利，技术护城河不断拓宽。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.96、1.56、2.24 亿元，当前股价对应 PE 分别为 68.9、42.4、29.4 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

产品价格大幅波动风险；下游需求波动风险；新技术和新产品开发风险；客户开拓不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 59.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 35.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。