中邮证券有限责任公司张泽亮 , 许灿杰近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，行业景气回升》，给予扬农化工买入评级。

扬农化工 ( 600486 )

事件：公司发布 2025 年上半年报，2025 年上半年实现营业收入 62.34 亿元，同比增加 9.38%；实现归母净利润 8.06 亿元，同比增加 5.60%；实现扣非归母净利润 7.86 亿元，同比增加 1.67%，25Q2 实现营收 29.93 亿元，同比 +18.63%，环比 -7.64%；归母净利润为 3.71 亿元，同比 +11.01%，环比 -14.72%；实现扣非归母净利润 3.66 亿元，同比 +17.50%，环比 -15.04%。

农药价格下滑，但原药销量逆势上升带动业绩：2025 年 H1 公司原药业务实现营业收入 36.55 亿元，同比 +9.98%，实现销量 5.67 万吨，同比 +13.43%，平均售价为 6.45 万元 / 吨，同比 -3.04% 公司制剂业务实现营业收入 11.7 亿元，同比 -2.77%，实现销量 2.82 万吨，同比 +0.44%，平均售价为 4.16 万元 / 吨，同比 -2.89%25Q2 公司原药业务实现营业收入 18.49 亿元，同比 +15.63%，销量 2.8 万吨，同比 +12.05%，制剂业务实现营业收入 29.97 亿元同比 -12.49%，销量 12.8 万吨，同比 -2.22%。公司面对主要产品价格阴跌趋势下，一是灵活策略应对美国关税挑战，扩大销售区域市场，二是依托多产快销、推动辽宁优创满产满销等方面入手实现原药销量和销售额逆势增长。

全球农药龙头企业，研发持续突破：公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等约 70 个品种，总产能超 10 万吨。公司从菊酯产品起步，依托自主创新，在多项菊酯关键技术上取得突破，打破了跨国公司在中国市场的多年垄断，填补国内外技术空白 20 项。菊酯产品从起初的 2 个增加到 50 多个，形成了品种齐全、技术领先的菊酯系列产品树，菊酯产品关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用。公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的 6 个品种中，公司占居 3 个。

盈利预测和投资建议：我们看好农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，预计公司 2025~2027 年归母净利润为 13.28/15.76/17.74 亿元折合 EPS 分别为 3.28，3.89，4.37 元，目前股价对应 PE 估值分别为 22.42，18.89，16.79 倍维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 86.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。