山西证券股份有限公司刘丽 , 孙田田 , 李明阳近期对中泰证券进行研究并发布了研究报告《投资业务显著增长，定增增厚资本实力》，给予中泰证券增持评级。

中泰证券 ( 600918 )

事件描述

公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 52.57 亿元，同比增长 3.11%，归母净利润 7.11 亿元，同比增长 77.26%，加权平均 ROE 为 1.67%，较上年同期提升 0.75pct。

事件点评

自营投资大幅改善，助推业绩增长。受益于市场活跃度提升及风险偏好回暖，上半年公司各项业务表现良好，自营投资、财富管理、利息净收入及资管业务均实现正增长，其中，投资业务表现亮眼，上半年实现收入 9.61 亿元，同比增长 34.84%；利息净收入 8.16 亿元，同比增长 2.75%；财富管理业务实现收入 18.39 亿元，同比增长 33.13%；资管业务实现净收入 10.78

亿元，同比增长 7.80%。投行业务收入有所下滑，实现净收入 2.71 亿元，同比下滑 47.75%。

推动财富高质量发展，深化投顾业务转型。公司以传统业务及财富管理并重发展为方向，加强科技赋能及互联网获客，上半年实现股基交易额 6.89 万亿元，新增开户 82.88 万户，代理买卖证券业务净收入达 14.63 亿元，同比增长 51.37%；完善资产配置体系，丰富产品货架，代销金融产品保有规模较上年末提升 9.12% 至 525.62 亿元；建设智能投顾，推动买方转型。交易投顾业务累计服务客户近 20 万户，较 2024 年末增长 12.58%；深化数字化运营，中泰齐富通 APP 月活数为 570.92 万，券商 APP 排名第 11 位。

投资有所增长，增配权益资产。公司自营业务大幅增长，其中，投资净收益增长 12.34 亿元，同比增长 140.51%，公允价值变动净收益有所减少，交易性金融资产增长 31.17% 至 470.41 亿元。固收投资加强择时，TPL 债券资产规模增长 55.99% 至 274.76 亿元，固收 OCI 减少 18.89% 至 269.95 亿元，权益业务加大长期配置，TPL 股票资产减少 6.20% 至 66.39 亿元，权益 OCI

增配 141.99% 至 69.81 亿元。

定增提升资本金，发力重资产业务。公司 7 月发布定增公告，拟募集不超过 60 亿元，分别投入信息技术及合规风控投入不超过 15 亿元、另类投资不超过 10 亿元、做市业务不超过 10 亿元、购买证券不超过 5 亿

元、财富管理不超过 5 亿元、偿还债务及补充其他营运资金不超过 15 亿元。随着资金补充的到位，将进一步增强资本规模，提升风险抵御能力，推动公司各项业务的高质量发展。

投资建议

公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司 2025

年 -2027 年分别实现营业收入 117.62 亿元、129.77 亿元、140.99 亿元。归母净利润 14.02 亿元、14.91 亿元和 16.02 亿元，增长 49.55%、增长 6.35% 和 7.46%；PB 分别为 0.97/0.92/0.87，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

金融市场大幅波动风险。业务推进不及预期风险。公司出现较大风险事件。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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