美国截至今年 3 月的年度就业增长，可能远没有官方数据目前显示的那么强劲。

多家机构经济学家预测，美国劳工统计局（BLS）即将公布的基准修正，可能会将就业人数大幅下调近 80 万人，这将是该数据连续第二年出现显著修正。

尽管这份修正数据反映的是过去某一时点的就业状况，但如此大规模的下修将表明，美国劳动力市场的降温势头远早于今年夏天出现的招聘放缓，这将为美联储开启一系列降息的预期提供更多支撑。市场已普遍预计美联储将在下周的会议上降息 25 个基点。

与此同时，就业数据连续第二年面临大幅修正，也可能再次引发总统特朗普对 BLS 数据准确性的批评。此前，特朗普已多次就数据修正问题表达不满。

数据或将面临连续第二年大幅修正

根据富国银行、Comerica Bank 和 Pantheon Macroeconomics 等机构经济学家的预测，BLS 将于本周二公布的初步基准修正数据，或将显示截至今年 3 月的就业总人数比当前估算值减少近 80 万，相当于每月平均减少约 67000 个就业岗位。野村证券、美国银行和加拿大皇家银行的预测则更为悲观，认为下修幅度可能接近 100 万。

Comerica 首席经济学家 Bill Adams 表示：

" 对截至 2025 年 3 月就业增长的大幅下修，对货币政策的直接影响可能小于对近几个月数据的修正，但它为我们理解经济的宏观背景奠定了基础。在其他条件相同的情况下，下修就业增长会增加美联储放松政策的压力。"

美联储理事沃勒也预计，基准修正将使月均就业增长减少约 6 万人。值得注意的是，沃勒在 7 月的美联储会议上投票支持降息，而当时多数官员选择维持利率不变。

虽然此次修正不会改变市场对当前劳动力市场状况的理解，但他暗示，近几个月观察到的招聘放缓实际上开始得更早。

这次修正也可能带有政治色彩。Pantheon Macroeconomics 的首席美国经济学家 Samuel Tombs 表示：

" 这主要反映的是特朗普任期之前的就业创造情况。因此，他可以辩称，这表明他接手的经济实际上比我们所有人想象的要弱得多。"

一个月前，月度就业数据出现异常大的下修曾引发白宫的强烈反应，并促使特朗普解雇了 BLS 的负责人。他不仅对月度修正表示不满，也对去年的初步基准修正提出批评，该次修正的幅度为 2009 年以来最大。

两套统计口径的差异何在？

BLS 每年都会进行一次基准修正，将其月度就业报告中的薪资水平与一个更准确但发布较晚的数据源—— " 季度就业与薪资普查 "（QCEW）进行比对。QCEW 基于各州的失业保险税收记录，几乎覆盖了所有美国就业岗位。

近年来，月度薪资数据多数时候都显示出比 QCEW 数据更强的就业增长。一些经济学家将这种差异部分归因于所谓的" 企业生死模型 "（birth-death model），这是 BLS 为估算净新增企业数量而进行的一项调整，自疫情以来，这项计算变得更加困难。其他观点则认为，移民问题是造成差异的另一个原因。月度薪资报告不询问公民身份，而 QCEW 报告所依据的失业保险记录，无证移民无法申请。

最终，经济学家和政策制定者将利用这份初步基准数据，来评估劳动力市场减速的真实步伐，同时等待明年 2 月发布的 2025 年最终修正数据。加拿大皇家银行的经济学家 Carrie Freestone 表示：

" 如果我看到去年的数据有重大修正，那将告诉我一个新的‘起点’是什么。"

不过，她也强调，美联储官员最关心的仍是当前的发展势头。Freestone 称：

" 我认为美联储官员最担心的事实是，我们正在失去动力——劳动力市场很可能已经到达了一个转折点。"