中国银河证券股份有限公司鲁佩 , 曾韬 , 贾新龙近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《25 年半年报点评：光伏承压，期待半导体贡献新动能》，给予晶盛机电买入评级。

晶盛机电 ( 300316 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年营收 57.99 亿元，同比 -42.85%；上半年实现归母净利润 6.39 亿元（扣非 5.39 亿元），同比 -69.52%（扣非 -74.42%）。

2025H1 设备及服务营收 40.8 亿元，同比 -44.6%，占比 69.2%; 材料营收 12.3 亿元，同比 -48.2%，占比 20.8%。单 Q2 营收 26.6 亿元，同比 -52.8%，环比 -15.2%。2025H1 毛利率 24.4%，同比 -12.6pct，设备及服务毛利率 32.9%，同比 -4.5pct，材料毛利率 6.22%，同比 -33.9pct，材料毛利率下降主要原因为石英坩埚等光伏材料下行周期。

公司半导体业务持续发展，主要受益于半导体行业持续发展和国产化进程加快。截至 2025H1，半导体设备领域中的集成电路及化合物半导体装备公司未完成的合同超 37 亿元（含税）。在集成电路装备领域，公司自主研发的 12 英寸常压硅外延设备顺利交付国内头部客户，其电阻率、厚度均匀性等关键指标达到国际先进水平。积极推进 12 英寸干进干出边抛机、12 英寸双面减薄机等新产品的客户验证。12 英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货。在化合物半导体设备领域，公司紧抓碳化硅产业链向 8 英寸转移的行业发展趋势，加强 8 英寸碳化硅外延设备以及 6-8 英寸碳化硅减薄设备的市场推广。

公司碳化硅衬底材料业务已实现 6-8 英寸碳化硅衬底规模化量产和销售。

25 年 H1，公司成功生长出 12 英寸导电性碳化硅晶体。积极推进 8 英寸碳化硅衬底在全球的客户验证，送样客户范围大幅提升，并成功获取部分国际客户批量订单。

反内卷高层定调，与行业自律性反内卷有本质区别，光伏行业产业格局有望得到优化，板块估值有望迎筑底向上。2025 年 7 月 1 日召开的中央财经委第六次会议指出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025 年 7 月 3 日，工信部召集 14 家光伏企业召开座谈会，会议指出要综合治理光伏行业底价无序竞争。反内卷预期下硅料价格及向下传导的组件价格变动值得重点关注。

盈利预测与投资建议：鉴于光伏下行周期，我们下调 2025 年预期。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.90 亿元、11.10 亿元、15.73 亿元，对应 PE 分别为 35.95 倍、35.32 倍、24.93 倍，当前维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：光伏行业扩产不及预期风险；半导体行业客户拓展不及预期风险；研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券有限责任公司韦松岭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 38.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 74.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.82。

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