太平洋证券股份有限公司谭紫媚 , 李啸岩近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《安图生物：化学发光业务改善，盈利能力维持稳定》，给予安图生物买入评级。

安图生物 ( 603658 )

事件：公司近期发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入 20.60 亿元，同比下降 6.65%；归母净利润 5.71 亿元，同比下降 7.83%；扣非归母净利润 5.46 亿元，同比下降 8.79%。其中，公司第二季度实现营业收入 10.64 亿元，同比下降 4.79%；归母净利润 3.01 亿元，同比增长 1.97%；扣非归母净利润 2.89 亿元，同比增长 1.58%。

化学发光设备快速装机，抵消行业部分负面影响

随着集采陆续落地执行，化学发光产品的价格出现了一定的下调，同时由于 DRG 政策的全面推行，使得整体市场的检测量有所减少。但公司 2024 年的化学发光装机量创了新高，带来了一定的增量，抵消了行业因素带来的部分负面影响。

新品逐步落地，有望为业绩增长助力

公司的液相色谱串联质谱检测系统产品目前已获证，该仪器的配套试剂主要有：营养代谢、内分泌代谢、药物浓度、疾病标志物等系列。同时，公司对测序仪同样寄予厚望，预计近期获证。未来随着配套试剂的陆续获证，两个系列产品应该会取得较好的市场表现。

毛利率、费用率维持稳定趋势

2025 年上半年，公司的综合毛利率同比下降 0.94pct 至 64.43%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.88%、4.96%、12.15%、0.21%，同比变动幅度分别为 +2.18pct、+0.82pct、-2.95pct、+0.04pct。

其中，2025 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 63.83%、18.21%、4.11%、11.25%、0.17%、28.29%，分别变动 -2.36pct、+1.42pct、+0.10pct、-5.04pct、+0.01pct、+1.87pct。

盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为 44.65/50.03/56.12 亿元，同比增速为 -0.14%/12.05%/12.17%；归母净利润分别为 12.47/14.77/17.68 亿元，同比增速为 4.39%/18.43%/19.71%；EPS 分别为 2.18/2.58/3.09 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 19/16/13 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：集采降价的风险，竞争格局恶化的风险，新品推广不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.38。

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