港股打新市场的热闹，也吸引了美股中概股的二次上市回港。 $ 禾赛 ( HSAI ) $ 这家激光雷达领域的头部玩家，正准备在港股搞二次上市 $ 禾赛 -W ( 02525 ) $

先简单说说禾赛这家公司。它成立于 2014 年，主攻三维激光雷达解决方案，在全球市场份额稳居前列。简单点讲，就是给自动驾驶和机器人提供 " 眼睛 " 的高科技企业。2022 到 2024 年，营收从 12 亿人民币飙到 20.8 亿，复合增长率超 30%。更亮眼的是，亏损在逐步缩水，2024 年甚至实现了调整后盈利，2025 年一季度收入同比猛增 46%。

收入增长：2022-2024 年收入从 12.03 亿元增至 20.77 亿元，复合年增速超 30%；2025 年上半年营收 12.3 亿元，同比增 50.6%。

盈利转折：2025 年上半年首次实现净利润 2653 万元，毛利率从 35.2% 回升至 42%，规模效应显现。

业务结构：ADAS 占收入 62.7%，机器人占 34.1%，形成 " 双引擎 " 降低单一市场风险。机器人业务尤其爆发，2025 年 Q2 交付量同比暴涨 743.6%。

行业层面，中国厂商主导全球市场——禾赛与速腾聚创各占 29% 份额，图达通占 21%，三者合计 79%。成长性看，ADAS 渗透率预计从 2025 年的 15% 跃升至 30%，机器人用激光雷达增速超 600%，成为第二增长曲线。

这数据看着挺稳的，说明业务在加速落地，尤其在 ADAS（高级驾驶辅助系统）和机器人领域。但话说回来，高科技股总有不确定性，得看市场环境。

IPO 基本信息：入场门槛与发行机制

禾赛此次港股上市采用 " 双重主要上市 " 模式，需同时满足两地监管要求，流程比简单二次上市更复杂。优点是未来可能纳入港股通，方便内地投资者交易。关键参数如下：

发行价上限：228 港元 / 股，入场费 4605.99 港元（每手 20 股）。

募资规模：全球发售 1700 万股，其中公开发售占 10%（固定比例，B 方案机制），最高募资 38.76 亿港元。

时间线：招股期为 2025 年 9 月 8 日 -11 日，预计 9 月 16 日上市。

基石阵容：高瓴 HHLR、泰康人寿等 6 家机构认购 1.48 亿美元，占比 29.76%，提供一定背书。

它已经是美股上市公司，是典型的 " 美股二婚 " 模式——港股定价往往会给个小折扣，相比美股收盘价（最近约 222 港元），可能有 1%-2% 的空间。

个人视角点评：B 方案意味着公开发售比例锁定 10%，无论超购倍数多高都不回拨。这降低了中签难度，但流通盘达 27.22 亿港元，货量较大，可能压制短期股价弹性。入场费约 4600 港元，对散户较友好，建议优先现金申购以规避融资成本。

从散户视角，这单打新的吸引力在哪？

首先，分配机会大。发行规模不小，公开发售有 8.5 万手，融资倍数目前 33 倍左右，远没到爆棚的地步。历史数据告诉我，类似美股转港的 19 单案例中，13 单首日上涨（最高赚 14%），只有 4 单跌（最惨亏 23%）。这意味着，平均下来有小赚的可能，尤其如果美股在定价后稳住或拉升，港股上市日就能套现个小溢价。例如前段时间上市的 $BOSS 直聘 ( BZ ) $ $BOSS 直聘 -W ( 02076 ) $

成本控制好，锁个 1%-2% 的折扣，再赶上市场情绪好，轻松赚顿饭钱。更何况，需求不算弱，有高瓴 HHLRA、太康人寿等基石投资者占近 30%，大佬背书能给散户点信心。

作为美股二次上市标的，禾赛港股定价与美股高度联动，这为散户提供了独特的套利机会。港股最终定价以招股结束当日的美股价格为基准，通常折价 3%-5%（否则投资者可直接买美股）。例如：

9 月 5 日美股收盘价 26.49 美元，折合港股约 206.58 港元，较发行价上限溢价 9.4%。

若招股期间美股大涨超 228 港元（如 9 月 6 日美股报 28.5 美元，折 222 港元），则港股上市后可能套利；反之，若美股低迷，破发风险上升。

假设超购 100 倍，公开发售 510 万股，甲乙组各 4.25 万手。按 10 万人申购估算，一手中签率约 30%，认购 50 手可稳中 1 手。

那么，值不值得参与？对风险偏好低的散户，这是个低门槛的套利游戏。建议：如果美股在申购末日超 228 港元 5% 以上，就考虑加码；否则，小额试水或直接 pass。最优策略还是现金申购为主，避免融资利息侵蚀薄利。乙组门槛较高，中签约 5-10 手，适合资金量较大的投资者。