华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对新和成进行研究并发布了研究报告《25H1 业绩显著增长，新材料业绩稳步兑现》，给予新和成买入评级。

新和成 ( 002001 )

主要观点：

事件描述

2025 年 8 月 28 日，新和成发布 2025 年半年报，公司 2025H1 实现营业收入 111.01 亿元，同比增长 12.76%；实现归母净利润 36.03 亿元，同比增长 63.46%；实现扣非归母净利润 36.79 亿元，同比增长 70.50%。

公司 2025Q2 实现营业收入 56.61 亿元，同比增长 5.89%，环比增长 4.07%；实现归母净利润 17.23 亿元，同比增长 29.12%，环比下降 8.32%；实现扣非归母净利润 17.99 亿元，同比增长 38.37%，环比下降 4.30%。

基本仓营养板块稳健增长、新材料板块放量，H1 业绩显著增长 H1 维生素系列产品均价同比增长、成本端优化显著，同时新材料下游需求显著增长、PPS 等产品量价齐升，助力业绩显著增长。2025H1 营养品、香精香料、新材料板块营业收入分别为 72、21.05、10.38 亿元，同比增长 7.78%、9.35%、43.75%，占营业收入总收入分别为 64.86%、18.96%、9.35%；①营养品板块：根据百川盈孚，VA/VE/VC/ 蛋氨酸 2025H1 均价分别为 86.29、112.23、21.67、21.47 元 / 公斤，同比增长 6.67%、70.42%、-14.90%、-1.86%；受到巴斯夫德国工厂爆炸带来的持续影响，虽在 Q2 价格有所回落，但整体 2025H1 均价高于 2024H1 均价；同时营养品板块营业成本同比 -12.26%，成本端优化与价格段支撑促使维生素板块盈利水平同比显著提升。②新材料板块：新材料增长动力主要源于在新能源、半导体、高端制造等领域需求显著增长，PPS 量价齐升与 HA 项目贡献促使新材料板块业绩显著提升。③香精香料板块：得益于公司持续优化产品结构、丰富香料产品品类，香精香料板块业绩增长稳健，山东项目已启动新产品布局，目前已处于前期筹备和分阶段审批流程中。宁波镇海 18 万吨 / 年液体蛋氨酸（折纯）项目已进入试生产阶段。2025H1 公司与中石化合作投建 18 万吨 / 年液体蛋氨酸（折纯）项目，已进入试生产阶段，目前已成功产出合格产品，前期客户送样、市场开拓等工作已经开展。

Q2 业绩同比增长环比下降，维生素景气度有所回落

巴斯夫恢复供应、维生素价格高位回落，同时国内外主流蛋氨酸厂商公布检修计划、为蛋氨酸价格形成支撑，2025Q2 业绩同比增长环比下降。2025 年 6 月 12 日巴斯夫解除 VA 不可抗力影响，8 月 7 日 VE 解除不可抗力，路德维希港工厂恢复供应，供给端压力促使 Q2 维生素价格有所下降，营养板块环比有所承压，根据百川盈孚，Q2VA/VE/VC 同比增长 -17.40%/42.59%/-26.46%，环比下滑 35.49%/23.38%/21.35%；蛋氨酸市场均价为 21.99 元 / 千克，环比增长 5.06%，同比增长 0.87%，宁夏紫光、赢创停工检修供给收紧，对蛋氨酸价格形成支撑，随着公司产能逐步释放，蛋氨酸对业绩贡献有望进一步提升。

多板块业务持续矿长，完善多元产品矩阵

公司立足于精细化工行业，以 " 化工 +"、" 生物 +" 为核心技术平台，不断丰富营养品、香精香料、新材料、原料药等功能性化学品类。①香精香料：17000 吨合成香料、8209 吨 3- 甲基 -3- 丁烯 -1- 醇、5650 吨异戊烯醛项目环境影响报告已批准公告，77815 吨合成香料项目完成二次环评公示，公司不断创新和丰富香料品种，促进香料板块稳健增长。②新材料：天津尼龙新材料项目已取得海域权证、能评、主装置环评批复，预计 2027 年能够投产，建成投产后可形成己二腈 - 己二胺 - 尼龙 66 关键中间体及高端尼龙新材料产业链，突破尼龙生产关键中间体的技术壁垒。③原料药：年产 6 万吨含磷氨基酸衍生物项目公示，总投资 1.5 亿元，合计共建精草铵膦铵盐原药 4.5 万吨，10% 精草铵膦铵盐可溶剂 4 万吨，20% 精草铵膦铵盐可溶液剂 3 万吨。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 65.19、73.21、80.23 亿元（前值分别为 65.19、73.29、80.31 亿元），对应 PE 分别为 11、10、9 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。