今天（9 月 9 日），恒指盘中突破 26000 点，创近 4 年新高。与之同步的是，港股 " 股王 " 腾讯（00700.HK）最高报 627 港元，也创下 2021 年 3 月以来，近 4 年半的新高，而且距离历史高点 721 港元不到 15% 的距离。腾讯的这四年，真的太不容易了。

笔者此前提到过，4 年前曾以 500 多港元买入并持有腾讯。从大幅亏损，再到现在扭亏为盈，笔者的这四年，也同样是不容易。那么，究竟是什么让我坚守下来？

回顾过往，2021 年的买入或许本身是个错误。而这个错误，笔者用了 4 年的时间成本为之买单。那一年，是腾讯近十年来净利润增幅最低的一年，净利润增幅仅仅为 1%。而 2022 年，腾讯更是首次出现营收和净利润负增长。

而引发业绩增速放缓、股价下跌的原因，一是政策冲击，二是外资大股东的疯狂套现，也成为股价挥之不去的阴影。近四年来，来自南非的主要股东累计减持了超过 5 亿股。

面对各种不利因素，腾讯又是如何熬过股价 " 寒冬 " 的呢？2022 年，腾讯开启大规模回购，当年回购 338 亿港元。2023 年，回购金额增加到 494 亿港元。而去年，回购金额高达 1120 亿港元。2025 年，尽管股价已经大幅回升，但回购金额也已达到 488 亿港元。

大举回购，股份会被注销，直接减少公司总股本，从而提升每股收益。这不仅对股价形成有力支撑，同时也显示了腾讯持续提升股东回报的信心。

笔者并非只想对腾讯一味地推崇，但投资永远是结果导向。现在，腾讯股价回升到了足够高的位置，未来能否突破历史高点，也还存在很大不确定性。不同的环境下，任何一个重大决策的失误，都可能令这四年来的不容易付诸东流。

对腾讯而言，四年 " 寒冬 " 的 逆袭，既是真金不怕火炼的坚守，更是中国核心资产韧性的缩影。对投资而言，坚守的底气，一半来自企业穿越周期的魄力，一半源自对中国经济基本面的信心。

就在今天上午，" 中国政府网 " 公众号发布文章《连续 15 年，全球第一！》。其中提到：我国制造业总体规模连续 15 年位列全球第一；我国新能源汽车产销量连续 10 年保持全球第一；我国建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施；5 年来，我国工业机器人新增装机量占到全球的比重超过了 50%。

看到这些，大家是否会对未来的资本市场充满信心？

（作者邮箱：44900418@qq.com）

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