文 | 港股研究社

近日，可孚医疗科技股份有限公司正式向香港联交所递交 H 股上市申请，这距离其在 2021 年 10 月深交所创业板上市尚不足四年。

而此次赴港 IPO，可孚医疗计划将募集资金用于产品研发创新、全球销售网络扩张、业务拓展及品牌营销、海外市场拓展以及补充营运资金等用途。

一场从电视购物到直播带货的品牌焕新，一个从国内到国际的突围故事，可孚医疗的二次上市计划揭示了中国家用医疗器械行业的发展与挑战。

业绩波动中转型，线上渠道与康复辅具双轮驱动

招股书显示，可孚医疗 2022 年、2023 年、2024 年营收分别为 29.77 亿元、28.54 亿元、29.83 亿元。

可孚医疗 2025 年上半年营收为 14.96 亿元，较上年同期的 15.59 亿元下降 4%；期内利润为 1.67 亿元，较上年同期的 1.85 亿元下降 9.7%。可孚医疗的业绩呈现出波动前行的态势。

盈利方面，2022 年至 2024 年，可孚医疗毛利分别为 11.27 亿元、11.73 亿元、15 亿元；期内盈利分别为 3 亿元、2.53 亿元、3.12 亿元；2025 年上半年其期内利润达到 1.67 亿元，较上年同期的 1.85 亿元下降 9.7%。

毛利率的持续提升是可孚医疗财报中的一大亮点。从 2022 年的 37.84% 稳步增长至 2024 年的 50.58%，2025 年上半年仍保持在 49.99% 的高位。这主要得益于公司不断提高的自产比例和产品结构优化。

康复辅具类产品成为业绩新引擎。这类产品包括助听器、矫正 / 矫姿产品、电动轮椅等，收入从 2022 年的 5.26 亿元增长至 2024 年的 10.4 亿元，复合增速达到 40%；2025 年上半年更是达到 5.31 亿元，占比超 35%。

而背背佳品牌的成功焕新尤为引人注目。2024 年，背背佳等矫姿带产品年收入达 5 亿元，被称为 " 美丽刑具 " 的这款产品在直播间成功翻红。市场份额更是达到 27.2%，远高于第二名 8.5% 的市场份额。

蝉妈妈平台显示，2024 年 5 月 8 日，背背佳旗下产品跻身医疗保健品类直播商品榜第一位，近 90 天累计销售额突破 1 亿 ( 该平台算法最多显示金额为 1 亿元 ) 。

与此同时，线上渠道销售构成公司收入主力。2025 年上半年，公司线上渠道实现收入 9.74 亿元，占主营收入 67.28%。其通过天猫、京东、抖音、小红书、拼多多及药师帮等第三方电商平台，可孚医疗构建了广阔的线上销售网络。

线下渠道方面，公司有自营门店，同时还与海王星辰、老百姓大药房等百强连锁药店企业深度合作，覆盖面极广 。截至 2025 年 6 月 30 日，可孚医疗在中国拥有 738 家自有门店，其中 689 家为 " 健耳听力 " 服务中心，覆盖超过中国 135 个城市。

2025 年上半年，可孚来自线下渠道收入为 4.74 亿元，占比 32.72%。同时，上半年，自营线下渠道收入增长 9.9%，第三方药房和经销商渠道则出现下滑。

整体来看，尽管 2025 年上半年营收和利润出现小幅下滑，但公司通过产品创新和渠道优化，正在积极应对市场挑战，为未来增长奠定坚实基础。

全球化战略布局，海外并购与市场拓展齐头并进

在国内销售收入出现波动的情况下，近年来可孚积极寻找出海机会。

2025 年上半年，可孚医疗先后完成了对上海华舟和香港喜曼拿的收购。上海华舟于 2025 年 1 月并表，主要从事压敏胶制品生产，客户群体覆盖国内外知名医疗器械及医用耗材品牌商，海外收入占比超过 60%。这也有效补充了海外业务资源。

与此同时，海外收入呈现快速增长态势。2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年，来自非中国市场的收入分别为 4200.6 万元、4987.0 万元、5915.1 万元及 9676.0 万元，占总收入的比例分别为 1.4%、1.7%、2.0% 及 6.5%。

可孚医疗也在招股书中表示，此次赴港上市的目的是 " 为加快推进公司全球化战略布局，提升海外业务拓展能力，进一步提升公司品牌形象及知名度 "。

而港股市场国际化程度高，能为企业提供优质的融资平台，有助于提升公司海外业务拓展能力、优化跨境并购的资本运作效率。

现阶段，家用医疗器械市场前景广阔。据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，按 2024 年的中国销售额计，可孚医疗在所有家用医疗器械企业中排名第二。

与此同时，中国老龄化进程加速为家用医疗器械带来巨大市场—— 60 岁以上人群对心脑血管、呼吸类家用医疗设备需求激增。

根据弗若斯特沙利文报告，2019 年至 2024 年，中国家用医疗器械市场从人民币 1224 亿元增长到人民币 1982 亿元，预计到 2030 年将达到人民币 3131 亿元，复合年增长率达 7.9%。

长远来看，可孚医疗的港股 IPO 之旅，是其全球化战略的关键一步。从收购上海华舟和香港喜曼拿，到海外收入占比快速提升，这也显示出公司国际化布局的决心与效率。

结语

随着人口老龄化加速和慢性病发病率上升，家用医疗器械市场将持续扩张。可孚医疗凭借其在康复辅具领域的领先地位和全渠道营销能力，有望在这个增长中的市场获取更大份额。

未来考验在于：如何平衡国内与国际市场、如何维持研发与营销的投入比例，以及如何在巨头环伺的家用医疗器械领域持续保持竞争力。