西南证券股份有限公司韩晨近期对先惠技术进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：全固态电池设备交付验证，半固态有望订单落地》，给予先惠技术买入评级。

先惠技术 ( 688155 )

投资要点

事件：公司 2025 年上半年实现营收 12.73 亿元，同比增长 8.6%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 17.4%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比增长 21.0%。公司 2025 年 Q2 实现营收 7.52 亿元，同比增长 10.1%，环比增长 44.4%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 15.6%，环比增长 61.1%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比增长 17.9%，环比增长 86.3%。

降本提效，盈利能力显著提升。盈利方面，公司 2025 年上半年销售毛利率 / 净利率分别为 29.0%/16.9%，分别同比变化 0.7pp/0.5pp。公司 2025 年 Q2 销售毛利率 / 净利率分别为 30.0%/16.2%，分别环比变化 2.5pp/-1.8pp。费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.3%/5.0%/5.1%/1.5%，分别同比变化 -1.3pp/0.0pp/0.3pp/-0.2pp，降本提效效果显著。

海外订单占比提升，公司业绩有望继续向上。2025 年 H1，公司新能源汽车智能自动化装备收入 4.44 亿元，毛利率 37.8%，相比 24 年高出约 10 个百分点。截至 2024 年末，公司智能装备业务在手订单规模达 30.3 亿元，新增在手订单中 68.03% 来源于海外项目。由于海外整车厂项目毛利较高，公司的主营业务毛利率因此得到显著提升。2025H1 公司海外收入达到 2.79 亿元，占比总营收的 22%。

固态电池设备打开新空间，半固态订单有望率先落地。公司与清陶能源携手开展关于全固态电池核心关键装备的联合研发与产业化布局。2025 年 6 月，公司成功向清陶能源交付干法辊压设备，目前该设备已进入精细调试阶段。上汽全新 MG4 将搭载量产半固态电池，电池技术为清陶和上汽合作研发，此款新车有望推动半固态电池在新能源车上的大规模使用，作为清陶和上汽的合作伙伴，公司有望获得相关设备订单。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 31.7/39.7/47 亿元。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始逐步放量。同时，考虑到公司和清淘合作开发固态锂电池核心设备，未来有望进一步打开锂电设备市场，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴源恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.47%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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