曾被中产追捧的 lululemon（NASDAQ:LULU），正受到北美市场疲软、关税政策突变及核心品类增长失速的多重拖累，截至 9 月 8 日收盘，lululemon 年内股价累计跌幅高达 56%。

2025 财年第二季度，尽管中国内地营收逆势增长 25%，但仍难抵消全球结构性疲软。据悉，lululemon 首席执行官卡尔文 · 麦克唐纳 ( Calvin McDonald ) 从未放弃到 2026 年底实现 125 亿美元销售额的宏伟目标。面对 " 中产三件套 " 光环褪色、产品生命周期过长、竞争品类失守等多重挑战，lululemon 能否凭借品类扩张与顶级体育营销重回高增长轨道？

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中国消费者仍在买，美洲市场可比销售额同比下降

在截至 8 月 3 日的 2025 财年第二季度，lululemon 实现净营收 25.2 亿美元，同比增长 7%。

从区域表现来看，中国内地市场净营收同比增长 25%，占比达 15.6%，仅次于美洲地区。增长主要来自可比销售额的提升——按固定汇率计算，可比销售额同比增长 16%，主要得益于电商流量增加，但部分被平均订单价值下降所抵消。此外，自 2024 年第二季度以来新开设或扩建的 27 家自营门店及其他渠道贡献了 3740 万美元的营收增量。

中国内地市场毛利同比增长 27%，主要原因是房租成本占营收比例下降，但产品利润率的下降部分抵消了这一改善情况。销售、一般和行政费用（SG&A）则因员工成本和数字营销投入及技术开支增加而上升。

同期，尽管所有地区净营收均实现增长，美洲市场的可比销售额却同比下降 4%（按固定汇率计算为 -3%），反映出美洲地区消费者转化率与门店客流量的下滑。对此，公司财报解释称，下滑原因包括经济不确定性增强、消费者信心下滑、可自由支出减少及部分产品需求疲软。

对 lululemon 影响尤为显著的是美国 " 最低限度 " 关税豁免政策的取消。自 2025 年 8 月 29 日起，价值低于 800 美元的进口货物不再享受免征关税待遇。lululemon 总部位于加拿大，其三分之二的美国电商订单从加拿大发货，此前多数订单适用该豁免政策。公司预计政策变动导致全年损失 2.4 亿美元。lululemon 方面称，尽管已采取与供应商谈判、选择性涨价等措施，仍无法完全抵消关税成本上升带来的冲击。

公司首席执行官卡尔文 · 麦克唐纳表示，关税环境变化是公司下调全年业绩预期的主要原因之一，预计毛利率和营业利润率将大幅下降。

前有耐克后有 Maia Active，lululemon 如何突围？

曾经以高端瑜伽裤成功打入 " 中产三件套 " 消费市场的 lululemon，正面临核心品类增   长放缓的挑战，亟需通过拓展新品类和提升产品创新力来突破增长瓶颈。

在瑜伽与健身垂直领域，lululemon 凭借高品质、功能性兼具时尚感的产品，建立起 " 瑜伽界奢侈品 " 的品牌形象，并在新冠疫情期间实现 4 年收入增长 140%。然而，当前市场竞争加剧，在北美，Alo Yoga 正逐渐成为湾区年轻消费者的新宠；在中国，安踏集团旗下的 Maia Active 也在快速追赶。

与耐克以及阿迪达斯等覆盖多运动品类、拥有众多明星代言的传统运动品牌相比，lululemon 在运动号召力和带货能力方面仍存在差距。为创造新增长点，品牌正积极向瑜伽之外的高潜力领域扩张，包括签约顶级运动员，加大在 F1、高尔夫、网球等高端运动领域的投入。

公司首席执行官卡尔文 · 麦克唐纳在财报电话会议中指出，公司目前产品生命周期 " 过长 "，尤其在休闲与社交品类中，" 产品过于可预测，未能创造新趋势 "，这一点也被认为是导致 lululemon 美国市场表现疲软的根本原因。他坦言，现有休闲产品线 " 已显陈旧，未能引发消费者共鸣 "。

为重振美国市场，lululemon 计划在明年春季将新款产品占比从 23% 提升至 35%，并加强快速设计能力。卡尔文 · 麦克唐纳强调，品牌不会为短期业绩做出损害长期品牌价值的决策，并表示，" 对当前业绩并不满意，相信品牌能够也应当做得更好 "。

此外，在已成为 " 中产新标配 " 的运动鞋领域，lululemon 明显落后于 On 昂跑和萨洛蒙等新兴品牌，甚至传统竞争对手也凭借强大鞋类业务占据领先地位。目前公司仍在鞋类领域进行 " 测试与学习 "，尚未公布具体销售数据。

为强化品牌运动属性，lululemon 近期签约了七届 F1 冠军刘易斯 · 汉密尔顿作为品牌大使，并赞助美国网球选手弗朗西斯 · 蒂亚福和高尔夫球手马克斯 · 霍马等职业运动员。品牌还尝试进军篮球领域，与乔丹 · 克拉克森推出联名系列，并通过赞助加拿大奥运代表队、合作北美职业冰球联盟（NHL）球迷服装系列等方式，逐步拓展更多竞技体育项目。

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