中邮证券有限责任公司虞洁攀 , 刘卓近期对今创集团进行研究并发布了研究报告《上半年业绩爆发式增长，轨交行业景气度继续向好》，给予今创集团增持评级。

今创集团 ( 603680 )

l 投资要点

事件：公司发布 2025 年中报。

下游动车组需求激增，公司 2025 年上半年业绩爆发式增长。

2025H1，公司实现营收 25.12 亿元，同比增长 28%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比增长 149%；实现扣非归母净利润 4.09 亿元，同比增长 195%。

得益于公司产品结构变化和费用管控，盈利能力同比大幅提高。

2025H1，公司销售毛利率 29.50%，同比增长 3.94pcts；销售净利率 14.68%，同比提升 7.62pcts。公司期间费用控制良好，2025H1，公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为

3.40pcts/2.50pcts/1.17pcts/1.62pcts，四大费用率合计同比下降 8.69pcts。

铁路建设中长期目标明确，动车组新招标量持续位于高位。作为 " 十四五 " 规划的最后一年，国铁集团计划 2025 年全年投产铁路新线 2600 公里，其中 2025 上半年累计投产新线 301 公里，更多的将集中在下半年完成。截至公司 2025 年半年报披露时点，2025 年国铁集团已发布了 2 批动车组招标，共计 278 组，已经超过了 2024 年 265 组的全年总量，市场需求持续向好。

l 盈利预测与估值

我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 57.52/67.09/74.16 亿元，分别同比增长 27.84%/16.64%/10.54%; 有望实现归母净利润 7.62/8.57/9.72 亿元，分别同比增长 152.25%/12.51%/13.40%；对应 PE 估值分别为 13.40/11.91/10.50 倍，维持 " 增持 " 评级。

l 风险提示：

国铁集团固定资产投资不及预期；国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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