东吴证券股份有限公司袁理 , 唐亚辉近期对新兴铸管进行研究并发布了研究报告《球墨铸铁管龙头迎周期拐点，非美需求与反内卷政策催化 2025 年拐点机遇》，给予新兴铸管买入评级。

新兴铸管 ( 000778 )

投资要点

钢铁行业或进入被动去库存复苏周期：钢铁行业在 " 反内卷 "+ 雅下水电站等基建项目催化下，正在经历从主动去库存到被动去库存的关键周期切换。这一转变的核心逻辑在于政策驱动供给收缩、需求结构性修复及成本优化三力共振。本轮反内卷上游先行，我们看好中期螺纹价格上涨、钢铁行业利润修复。我们认为本轮钢铁价格上涨为成本驱动的滞后传导，由焦煤、铁矿石的价格上涨先行，叠加雅下等重大基建工程建设稳住需求，碳排放双控去产能，将最终传导到螺纹价格上，我们看好中期螺纹价格的反弹，钢铁行业的利润修复。

非美需求提升 + 制造业全球布局，钢铁出口逻辑确定：本轮反内卷背景下的钢铁行业变化与 2015、2019 对比最大的区别在于非美需求提升 + 制造业全球布局。对比 2015 年、2019 年、2025 年的近三次去产能，经历了从 2015 年 " 求生 "、2019 年 " 求稳 "、2025 年 " 求质 " 的转变。2021 年地产见顶后我们预计粗钢产量 2025 年将降低至 8.5 亿吨（较 2019 年降低 15%），房地产用钢占比也从 35% 降至 28%，受到欧盟新三样关税影响，碳中和约束强化，而本轮的最大变化在于非美需求提升 + 中国企业走出去投资，导致减量市场中，行业有望经历盈利质量变革。

央企背景，球墨铸铁管世界第一，24 年国内市占率达 58%。2024 年公司铸管产品国内公开招标市场占比增加 6 个百分点，达到 58%。我们预计 2025 年公司各项财务指标见底，周期反转最佳配置时机到来。2024 年公司拥有铸管及管铸件产能 320 万吨，产能利用率为 76.53%，每吨均价为 4446 元 / 吨。公司依托埃及地域优势，转型管道 " 高技术本土化生产 " 全球布局。埃及建产能也同时规避贸易壁垒，以埃及为支点重构全球管道供应链。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.73 亿元、9.88 亿元、27.13 亿元，增速分别为 63.24%、261.43%、174.62%，对应 PE 为 55、15、6 倍。考虑到钢铁行业周期反转原因 + 非美需求提升钢铁出口逻辑确定 + 球墨铸铁管全球龙一地位，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；宏观经济波动风险；原燃料价格波动；环保政策收紧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 30.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。