浦银国际证券有限公司沈岱 , 黄佳琦近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《预计公司将筑底向上》，下调比亚迪目标价至 124.5 元，给予买入评级。

比亚迪 ( 002594 )

调整比亚迪股份（1211.HK）目标价至 121.0 港元，潜在升幅 15%；调整比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 124.5 元，潜在升幅 16%。重申比亚迪的 " 买入 " 评级：我们认为比亚迪已经度过今年最艰难的时刻。其一，公司调整战略，今年三四季度的趋势趋于平稳。其二，公司在海外的汽车销量比较强劲，并有望贡献显著利润增长。其三，公司控制费用。目前公司港股和 A 股的市盈率为 16.6x 和 17.5x。因此，我们认为公司基本面和估值面均处于底部上行的态势。重申比亚迪的 " 买入 " 评级。

预计公司二季度毛利率有望触底：在 2025 年二季度，比亚迪收入达到人民币 2,009 亿元，同比增长 14%，环比增长 18%。其汽车销量同比增长 16%，环比增长 14%。公司毛利率为 16.3%，同比下降 2.4 个百分点，环比增长 3.8 个百分点。费用环比增长 7%。比亚迪营业利润和净利润分别达到 55.97 亿元和 63.56 亿元，同比环比均有下降。受到外部环境影响，公司的国内汽车销量增速波动，导致收入规模增速波动。根据业绩及展望，我们调整比亚迪 2025 年和 2026 年的销量和盈利预测。

估值：采用分部加总法估值，分别给予比亚迪 2025 年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务 32.0x、21.3x 和 10.0x 市盈率，得到港股 /A 股目标价为 121.0 港元 / 人民币 124.5 元，对应 2025 年 27.4x/30.9x 目标市盈率，潜在升幅 15%/16%。

投资风险：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端和出口的销量不及预期。成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢，或用户体验提升不明显，或受到政策监管等影响。公司研发等投入增长较快拖累利润增长。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 193.07。

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