山西证券股份有限公司胡博近期对华阳股份进行研究并发布了研究报告《煤炭量增价减，成长可期》，给予华阳股份增持评级。

华阳股份 ( 600348 )

事件描述

公司发布 2025 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 112.40 亿元，同比减少 7.86%；实现归母净利 7.83 亿元，同比减少 39.75%。二季度单季公司实现营业收入 54.22 亿元，同比减少 10.24%，环比减少 6.79%；实现归母净利 1.86 亿元，同比减少 56.97%，环比减少 68.89%。

事件点评

上半年煤炭量增价减。2025 年上半年，公司原煤产量完成 2,076 万吨，同比增长 11.25%；外购统销煤炭 184 万吨，同比增长 14.28%。商品煤销量 1,928 万吨，同比增长 12.79%。煤炭综合售价 460.84 元 / 吨，同比降低 19.50%。

新能源新材料项目继续推进。钠离子电池正、负极材料项目投资总额约

1.3 亿元，已完工，万吨级钠离子电池正、负极材料项目投资总额约 11.4 亿元，截至 2025 年上半年，厂房工程全部完成；地库墙体砌筑完成，基槽回填土、外墙防水、保护层完成、宿舍楼主体结构完成。钠离子电池电芯项目投资总额约 3.16 亿元，Pack 电池项目投资总额约 0.73 亿元。钠电应急电源通过中国煤炭工业协会专家评审，整体达到国际领先水平。高性能碳纤维项目投资总额约 6.08 亿元，截至 2025 年上半年公辅车间完成单元联调，聚合车间已完成热试车，纺丝车间开展走丝联调，碳化车间继续进行碳化线全线试运行。

增量预期叠加中标探矿权，公司煤炭业务接续有保障。公司榆树坡、平舒矿产能提升，叠加七元矿和泊里矿相继进入联合试运转，正式投产后，核定产能将提升至 4500 万吨 / 年以上，逐步释放产量；公司于 2024 年 8 月 22 日公告以 68 亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约 6.3 亿吨，公司煤炭资源总储量达到近 70 亿吨，且其中大部分为稀缺煤种无烟煤，公司中长期资源保障有力。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 17.41/21.56/23.46 亿元，2025-2027 年动态 PE 分别为 14.511.710.8 倍。虽然上半年煤炭价格下滑影响业绩，但公司七元、泊里煤矿合计 1000 万吨产能未来产量不断释放。公司 2024 年竞得于家庄区块煤炭探矿权，有助于提高公司未来发展的资源保障。另外，公司通过稳定分红回馈投资者。维持 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；新能源项目建设及盈利不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 32.58%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 73.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。