山西证券股份有限公司刘斌 , 贾国琛近期对万安科技进行研究并发布了研究报告《上半年营收稳健增长，AEBS 法规推进公司有望充分受益》，首次覆盖万安科技给予增持评级。

万安科技 ( 002590 )

事件描述

近日，万安科技发布 2025 年中报。上半年公司实现营收 21.65 亿元，同比 +14.91%；实现归母净利润为 8517.83 万元，同比 -2.13%；扣非净利润 6764.79 万元，同比 -3.56%。

事件点评

25H1 营收实现增长，盈利能力有所承压。2025 上半年，公司营收实现同比 +14.91% 达到 21.65 亿元。分产品看，气压制动系统实现营收 6.02 亿元，同比小幅 -1.47%，主要系商用车市场销量低迷所致；液压制动系统营收达 5.52 亿元，同比增长 34.99%，表现突出；副车架产品营收 7.38 亿元，同比增长

19.72%，成为公司重要增长点。上半年，公司毛利率 16.08%，同比 -2.05pct；净利率 4.02%，同比 -0.62pct，盈利能力承压主要系下游客户降价所致，随着公司持续推进降本增效，提升产能利用率，盈利能力有望逐步恢复。

募投项目顺利推进，持续拓展海外布局。25 上半年公司液压制动系统和副车架产品收入同比 +34.99% 和 +19.72%，下游需求旺盛。当前公司积极推进募投项目建设，" 年产 50 万套铝合金固定卡钳项目 " 和 " 新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目 " 投资进度分别为 50.54% 和 64.52%，预计 2025 – 2026 年陆续投产，随着新产能逐步投产，公司将进一步提升公司在高端制动与轻量化领域的产能与技术优势，为未来业绩增长提供有力支撑。上半年，公司外销收入达 2.31 亿元，同比增长 16.37%，增速高于内销市场。同时公司积极推进海外生产基地布局，25 年 1 月与华纬科技合作在墨西哥设立合资公司，投资 1,050 万美元，持股 35%，从事弹簧、汽车零部件等研发制造；25 年 3 月，再次与华纬科技合作在摩洛哥设立合资公司，投资 1,050 万欧元，持股 35%，建设汽车零部件生产基地。海外基地建设有助于公司进一步拓展海外市场，提升全球供应链能力。

AEBS 强标法规出台，公司有望充分受益。2025 年 5 月，《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》完成起草，6 月完成公开征求意见，目前进入标准审查阶段。2025 年 6 月，《重型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》开始起草，主要起草单位包括一汽解放、中国汽研、万安科技等。公司产品包括 ABS、EBS、AEBS、ESC、EPB 等，随着后续法规落地，公司有望充分受益。

投资建议

短期，随着公司在手订单及新产能逐步释放，以及 AEBS 政策落地催化，公司业绩有望稳定向上；中长期，公司卡位智能底盘核心赛道，并从制动逐步向全底盘领域拓展，技术积累与客户资源持续形成护城河，同时积极开拓海外市场，有望打开新成长曲线。

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 49.82、57.35、66.25 亿元；归母净利润分别为 2.32 亿元、2.75 亿元、3.43 亿元，EPS 分别为 0.45、0.53、0.66 元，对应 PE 分别为 32、27、21 倍，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险：随着我国汽车产业的发展，国内主要整车企业和汽

车制动系统生产企业不断扩大产能，导致市场竞争较为激烈，未来将面临市场份额下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券股份有限公司岳清慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 11.4%，其预测 2018 年度归属净利润为盈利 1.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 44.79。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。