中航证券有限公司薄晓旭近期对招商证券进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：财富管理转型推进，业绩符合预期》，给予招商证券持有评级。

招商证券 ( 600999 )

8 月 29 日公司披露 2025 年半年报

2025 年上半年，公司实现营业收入 105.20 亿元（+9.64%），实现归母净利润 51.86 亿元（+9.23%），扣非后归母净利润 51.78 亿元（+9.00%），基本每股收益 0.56 元（+9.80%）。公司 2025 上半年 ROE 为 4.18%，较上年同期增加 0.10pct。

财富管理转型稳步推进

2025 年上半年，受益于市场交投活跃，公司实现经纪业务净收入 37.33 亿元（+44.86%），代理买卖证券业务收入 40.37 亿元（+65.13%）。上半年公司财富管理客户数、高净值客户数分别同比增长 45.53% 和 23.99%。公司财富管理转型稳步推进，业务体系逐步完善，代销金融产品净收入实现正增（4.62 亿元，+32.61%）。截至报告期末，公司正常交易客户数约 2,006.15 万户，（+8.85%），托管客户资产 4.56 万亿元，较 2024 年末增长 6.79%。基金投顾保有规模 47.19 亿元，累计签约客户数 8.76 万户。上半年招商证券 APP 月均活跃客户数位居证券行业第 4，人均单日使用时长位居证券行业第 1。

股债承销规模双增长

2025 年上半年公司实现投行业务净收入 4.02 亿元（+41.05%），共计实现股权承销规模 244.38 亿元（+371.50%），承销金额和家数分别排名行业第 7、第 8。公司积极推进优质 IPO 项目储备，截至 2025 年 6 月末，公司 A 股 IPO 在会审核项目数量 14 家，排名行业第 6。债承方面，债券主承销规模达到 2014.65 亿元（+17.51%），其中金融债承销规模 864.96 亿元（+36.50%），业务占比 42.93%，较去年上涨 5.97pct，拉动公司整体债券承销规模上涨。

资管规模小幅下降

2025 年上半年，公司实现资管业务净收入 4.40 亿元（+29.41%）。期末公司资产管理规模 2,534.60 亿元，较 24 年年末减少 5.21%，其中，集合资管规模（538.66 亿元，-57.44%）、单一资管规模（683.75 亿元，-9.88%）缩减，专项资管规模（696.61 亿元，+7.41%）小幅上涨。基金业务方面，截至报告期末，博时基金资产管理规模 17,105 亿元（+0.69%），贡献营业收入 23.56 亿元（+6.37%），招商基金产管理规模 15,383 亿元（-4.37%），贡献营业收入 25.61 亿元（+1.15%），分别占总营收的 22.40% 和 24.34%。

自营表现不及预期

2025 年上半年，公司自营业务收入 41.24 亿元（-13.25%），主要因固定收益类投资收益同比下降。公司金融资产规模 2,636.32 亿元。交易性金融资产中，公司以债券投资为主，债券投资规模占 64.84%，此外，公司衍生品规模持续增长，截至 2025 年 6 月末，公司场内衍生品做市资格数增至 115 个，位居证券公司首位。

投资建议

随着指数波动上行、交投活跃，增量资金入市，市场流动性改善，以及公司财富管理转型的持续深入，公司作为头部券商，后续业绩将持续受益于市场改善。我们预测公司 2025-2027 年基本每股收益分别为 1.38 元、1.42 元、1.49 元，每股净资产分别为 12.72 元、13.75 元、14.83 元，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 136.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。