中邮证券有限责任公司虞洁攀 , 刘卓近期对泛亚微透进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，定增项目加码 FCCL》，给予泛亚微透增持评级。

泛亚微透 ( 688386 )

l 投资要点

事件：公司披露 2025 年半年报及多个公告。

2025H1，公司实现营收 2.84 亿元，同比增长 25.65%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 27.57%；实现扣非归母净利润 0.54 亿元，同比增长 27.29%。

各大业务多点开花，线束业务增速爆发。分业务来看：2025H1，公司 ePTFE 微透产品营收 1.02 亿元，同比增长 41.70%，占总营收 35.76%；CMD 及气体管理产品营收 0.69 亿元，同比增长 9.66%，占总营收 24.12%；气凝胶产品营收 0.31 亿元，同比增长 5.47%，占总营收 11.07%；高性能线束产品营收 0.08 亿元，同比高增 892.98%，占总营收 2.98%。公司今年 6 月公告，对线束主体凌天达增资，公司持股比例由 26.58% 提升至 51.00%，完成后凌天达成为公司控股子公司，实现并表。

期间费用率略降，盈利能力维持高位。2025H1，公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.83%/11.69%/4.02%/0.26%，同比分别 +0.42/-0.05/-0.92/-0.68pcts，合计同比 -1.23pcts。公司销售毛利率 47.08%，净利率 19.67%，盈利能力稳定维持高位。

拟定增募资约 7 亿元，6G 领域 FCCL 产品有望成为公司战略性重磅业务。公司发布定增预案，拟定增募资不超过 69850.88 万元，募集资金主要用于 CMD 产品技改扩产（约 1.2 亿）、6G 通讯领域的低介电损耗 FCCL 扰性覆铜板产业化项目（约 2.2 亿）、研发中心建设（约 1.5 亿）、补充流动资金（约 2 亿）。公司成功研发了基于聚酰亚胺 / 含物复合绝缘材料的高性能二层 FCCL，并掌握了无胶粘结条件氟聚合

下规模化卷对卷生产的核心工艺。该产品具备高频低介电常数 / 低介电损耗、优异的尺寸稳定性及耐环境性能等核心优势，目前该产品已完成了相关客户的验证。本项目的实施，旨在将公司这一创新成果产业化，延伸高性能复合材料在高端 FCCL 领域的应用。这不仅契合公司新材料业务的战略布局，更能有效把握 5G/6G 通信、航天航空、新能源汽车、AI、医疗等领域对高频高速基材的迫切需求，拓展目标客户和市场空间，从而推动公司业务规模的持续增长与市场占有率的提升。

l 盈利预测与估值

我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 6.71/8.99/12.77 亿元，同比分别增长 30.29%/34.05%/42.01%；实现归母净利润 1.47/1.97/2.88 亿元，同比分别增长 48.13%/33.98%/46.40%；对应 PE 估值分别为 45.89/34.25/23.39 倍。维持 " 增持 " 评级。

l 风险提示：

市场竞争加剧风险；客户导入进度不及预期风险；新产品开发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。