天风证券股份有限公司何富丽 , 来舒楠近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《零售调改持续推进，利润率提升》，给予重庆百货买入评级。

重庆百货 ( 600729 )

25H1 归母净利 +8.7%

25H1：营收 80 亿元 /yoy-10%，主要系行业竞争加剧，归母净利 7.74 亿元 /yoy+8.7%，扣非归母净利 7.21 亿元 /yoy+2.3%。毛利率 yoy+1.78pct，归母净利率 yoy+1.70pct。

25Q2：营收 38 亿 /yoy-8.8%，归母净利 2.99 亿 /yoy+7.96%。

25H1 拆分：超市营收 35 亿 /yoy-4%，毛利率 26%/yoy+0.5pct；百货营收 12 亿 /yoy-10%，毛利率 72%/yoy-0.1pct；电器营收 16 亿 /yoy-7%，毛利率 21%/yoy+1.6pct；汽贸营收 17 亿 /yoy-25%，毛利率 8%/yoy+2.0pct，汽贸传统燃油车面临挑战，加速向代销为主的新能源汽车转型，营收下降但毛利率提升。

零售调改成效显现

超市：H1 调改 27 家门店，截止 25M6 累计调改 32 家门店。H1 调改后实现客流增量 53 万人次，增长 15%，POS 销售增长 14.7%，POS 净毛利增长 23.4%。百货：巴南商都在铺率 +53pct，6.13 开业至 7.27 销售 +65%、客流 +143%。重百大楼、世纪新都等已纳入调改计划，我们预计 25H2 调改进程加速。全力推进品牌区域首店 / 旗舰店，上半年累计引新品牌 45 个。

电器：推进直营店场景升级，5 家重装门店开业档期销售 8275 万，增长 119%。强化战略品牌合作，上半年战略品牌未税销售近 7.5 亿元，联合主推 20 场，销售增长 23%。

汽贸：通过关停并转、腾笼换鸟、一店多品等措施，加快经营结构调整，累计调整门店 9 家。新能源品牌抓销量，上半年新能源汽车销售 3621 台，同比增长 59.5%，其中小米订单重庆第一，零跑、小鹏等品牌销售快速提升。

马消或受益消费贷贴息政策

25H1 马消营收 87 亿、净利 11.5 亿，重百对联营合营企业的投资收益 3.59 亿 /yoy+8%。

25 年 7 月 31 日国务院常务会议部署个人消费贷及服务业经营主体贷款贴息政策，9 月 1 日起落地，拟降低居民信贷成本和服务业经营主体的融资成本，更好的激发消费潜力，提升市场活力，高度契合提振消费的方向，马消作为消费贷龙头有望受益。

投资建议：聚焦商品力，打造新场景，加快数智化，推动组织优化升级，持续降本增效，经营业绩总体保持稳定。超市百货业态调改持续推进，电器受益国补政策支持，汽贸强化新能源布局。基于经营调整节奏，小幅调整 25-27 年利润预测，预计 25-27 年归母净利为 13.8/14.7/15.4 亿元（前值为 13.9/14.7/15.4 亿元），对应 PE 为 9/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，调改进程不及预期，投资收益不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.36%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。