海通国际证券集团有限公司 Liang Song,Lin Yang 近期对天融信进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩持续回暖，智算安全协同增长》，首次覆盖天融信给予增持评级，目标价 13.09 元。

天融信 ( 002212 )

本报告导读：

2025 上半年公司业绩改善，提质增效下亏损明显收窄。随着政企与各行业网络安全需求回暖，智算云业务打造第二成长曲线，看好公司长期发展空间。

投资要点：

投资建议：给予 " 优于大市 " 评级，目标价 13.09 元。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.13/0.20/0.25 元，根据可比公司 2025 年平均 PE84.80X，同时我们考虑到公司前瞻性布局 AI+ 云计算，随着 AI 对云安全业务的不断赋能，公司有望实现增长超预期，因此给予公司一定估值溢价，基于 2025 年 100 倍 PE，目标价 13.09 元。

公司业绩延续回暖态势，二季度边际改善明确。25H1 公司实现营业收入 8.26 亿元，同比 -5.38%；实现归母净利润 -0.65 亿元，同比 +68.56%；实现扣非归母净利润 -0.77 亿元，同比 +64.57%，较上年同期大幅收窄。AI 助力公司提质增效，成本侧与费用侧联动优化，上半年公司综合毛利率提升至 67.41%，同比 +4.11pct，销售、管理与研发三项费用同比合计下降 14.04%，利润质量优于收入增速，为下半年业绩弹性奠定基础。单二季度看，公司淡季交付提速，实现营收 4.91 亿元，同比 +8.72%；归母净利润 0.04 亿元，同比 +103.17%，边际修复信号清晰，下半年订单放量在即。

高价值行业拉动网络安全业务增长，智算云业务成为第二成长曲线。分产品看，网络安全收入 7.19 亿元、毛利率 70.97%，智算云收入 1.02 亿元、毛利率 42.39%；分行业看，上半年金融、运营商、能源、交通分别同比 +19.52%/+25.31%/+32.35%/+60.78%，高价值行业渗透带动整体毛利率抬升。" 安全 + 智算 " 双轮驱动形成互补，安全业务夯实利润中枢，智算云打开跨域解决方案想象力空间。

场景化供给稳步落地，" 安全 + 智算 " 协同增长。公司延续网络安全优势，围绕 " 政企核心场景 + 行业龙头客户 " 做深做透，构建覆盖 " 云、管、边、端、数 " 的全栈安全能力。持续强化核心安全产品线的迭代升级，布局通用网络安全 +AI 原生安全，网络安全产品、天问安全大模型、云安全、信创安全等均保持行业领先地位。公司积极拓展工业互联网、车联网、物联网、卫星互联网等新质场景，算力供给与数据安全形成差异化竞争力。推出智算云一体机、智算云平台等新产品，满足政企客户合规与自主可控需求。

风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券马宗铠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 10.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 69.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。