文 | 极质 GeeTech

近日，特斯拉一份即将提交 11 月股东大会投票的提案，让全球资本市场炸了锅——不是新车型发布，不是电池技术突破，而是给 CEO 马斯克的一份野心爆棚的薪酬方案。

这份被视为 " 黄金镣铐 " 的协议，不仅可能让马斯克跻身万亿美元身家的巨富行列，更把特斯拉未来 10 年的命运，牢牢绑在了一场看似不可能的 " 对赌 " 上。

总的来说，新的阶梯式薪酬方案将最多授予马斯克额外 4.237 亿股特斯拉股权。但拿到这些股票的大前提，是特斯拉市值和业务规模必须达到一系列门槛。

这份为期 10 年的 " 对赌 " 协议整体分为市值、运营、利润三个方面，每一项解锁条件都精准锚定了特斯拉的转型路线图——从传统汽车制造商全面转向 Robotaxi（自动驾驶出租车）、FSD（完全自动驾驶）和人形机器人领域，同时也将马斯克未来十年的命运与特斯拉深度绑定。

再造两个英伟达

特斯拉董事会向马斯克提出的这份天价薪酬方案，也是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。

这份方案的核心，是一份为期十年的 " 业绩对赌 "。

4.237 亿股限制性股票将分 12 批次发放，要拿到这笔巨款，必须要达成 12 组层层加码、环环相扣的目标，每完成一个阶段目标，马斯克即可获得约 3531 万股普通股，而这些目标现在看来堪称 " 地狱级 " 难度。

市值方面，第一个阶段，特斯拉市值需要从当前的 1.1 万亿美元左右推升至 2 万亿美元。之后，每解锁一个阶段，市值依次递增 5000 亿美元，直到第十阶段的 6.5 万亿美元。

而最后两个阶段，则依次递增 1 万亿美元，最终将市值推至 8.5 万亿美元。这相当于让特斯拉在十年内，再造两个英伟达。

除了市值增长，每关解锁还得至少满足一个 " 硬指标 "，覆盖特斯拉未来的四大战略核心：电动汽车、FSD（完全自动驾驶）、Robotaxi（自动驾驶出租车）和 Optimus（人形机器人）四大核心业务。

其一，累计交付 2000 万辆特斯拉电动车（自首次交付之日算起）；

其二，FSD 活跃订阅用户达 1000 万（连续三个月日均）；

其三，累计交付 100 万台人形机器人（自 2025 年 9 月 3 日起计算）；

其四，100 万辆 Robotaxi 投入商业化运营（连续三个月日均）。

业务规模最终将直指利润增长，方案要求特斯拉的年度调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）最终要达到 4000 亿美元。要知道，2024 年特斯拉营收约 976.9 亿美元，若按 20% 净利率算，支撑这个利润需要年营收达到 2 万亿美元，是现在的 20 倍。

若所有目标达成，马斯克在特斯拉的投票权将升至 24.8%，接近 25% 的 " 关键控制线 " ——这正是他一直想要的：" 既能确保战略方向，又不会多到无法被罢免 " 的平衡点。

特斯拉转型之路有多难？

这份 " 天价对赌 "，本质是特斯拉的转型路线图：从传统汽车制造商，彻底转向 Robotaxi、FSD、人形机器人的 AI 驱动型公司。但这条路，每一步都布满荆棘。

要完成 " 累计 2000 万辆电动车 " 的目标，这意味未来十年年均销量需保持在约 120 万辆以上，要完成这个目标并非易事。但现实是，特斯拉的交付量已出现上市以来首次同比下滑—— 2024 年交付 178.9 万辆，同比降 1.1%。

与此同时，全球新能源车市场已经告别 " 狂飙时代 "。TrendForce 预测 2025 年增速 21%，2026 年再降至 14%。而中国新能源车企已强势崛起，市调机构 Counterpoint Research 在报告中指出，比亚迪预计将在 2025 年首次超越特斯拉，成为全球领先的纯电动汽车品牌，占据 15.7% 的全球市场份额。

汽车市场本就饱和，若没有颠覆性突破，比如更低成本的制造模式、更革命性的车型，特斯拉想维持增长都很艰难，更别说 " 每年 120 万辆 " 的硬指标。

要实现 1000 万 FSD 活跃订阅用户，意味着要让千万台特斯拉汽车持续付费使用该功能，对应的渗透率大约为 50%。据其高管透露，FSD 选装率仅为 " 十几个百分点 "，距离千万量级相去甚远。

一方面，高昂的价格是用户的一大顾虑。FSD 有两种价格模式：一次性购置价格约为 1.5 万美元；按月订阅的价格为 199 美元。另一方面，在技术层面，FSD Beta 版本虽然在一定条件下可实现车辆自行控制，但仍需驾驶者监督，尚未达到真正的 L4/L5 级完全无人驾驶。

目前 FSD 在城市街道的表现还不稳定，实现真正无人驾驶仍需重大技术突破。来自 FSD Tracker community 的数据也显示，在城市中，平均每 224 英里就会出现一起需要人工介入的严重事故。

多年前，马斯克曾曾承诺，要在 2020 年让 100 万辆 Robotaxi 上路。如今，这一目标又被写入薪酬方案，只是时间线已拉长至未来十年，要求实现 100 万辆 Robotaxi 的商业运营。

从现实进度看，Robotaxi 的发展远落后于最初的设想。截至 2025 年，特斯拉的 Robotaxi 业务仍处于起步阶段，目前仅在得州奥斯汀开展小规模试点，尚未拿下加州等核心市场的无人驾驶运营许可。

反观竞争对手，Waymo 和 Cruise 等公司已经在美国部分城市上线了有限度的无人出租车服务。

更难的是 " 身份转型 "，100 万辆 Robotaxi 同时运营，需要强大的调度系统、乘客平台、服务体系，这意味着特斯拉要彻底摆脱汽车制造商的惯性，转型为一家成熟的出行服务商。对它而言，这是全新的课题，也是巨大的挑战。

在这份薪酬方案中，最受争议的无疑是人形机器人 Optimus 的目标：累计交付 100 万台。

此前，马斯克宣称，最早将于 2029 年实现年产 100 万台 Optimus，如今其薪酬方案将目标调整为 2035 年累计交付 100 万台。

目前，特斯拉的 Optimus 项目仍处于研发早期，客户交付量为零。特斯拉之前所作的 "2025 年至少生产 5000 台 " 的承诺恐将再次 " 跳票 "。

尽管如此，马斯克对 Optimus 寄予厚望，他近期表示，未来特斯拉约 80% 的长期价值将来自人形机器人。TeslaAI 官方微博日前发文展示了 Optimus 的最新外观，预计特斯拉 Optimus Gen3 将于第四季度发布。

但要实现百万机器人的目标，难度在于开创一个全新产业并达成规模化。

马斯克曾提出 Optimus 单台成本 2 万美元的目标，这需要通过大规模生产实现降本。此外，市场需求和应用存在不确定性。尽管设想空间巨大，但短期内主要需求在工业、仓储等特定场景，大众消费市场对人形机器人的接受度和付费意愿尚未验证。

业内对于人形机器人的前景看法也不一致。

Morgan Stanley 预测，2035 年全球各类人形机器人保有量约 1300 万台，主要用于工业和商业领域。2050 年全球人形机器人市场年营收可达 5 万亿美元，规模甚至超过当前全球汽车业营收之和。特斯拉在软硬件一体化上的优势，使其有潜力在机器人领域胜出。

" 锁死 " 马斯克未来 10 年

要在未来 5 年内将调整后利润提升至 4000 亿美元，特斯拉利润的年均复合增长率必须至少达到 91.6%，相当于过去五年英伟达利润的复合增长率。若要在 10 年内提升至 4000 亿美元，年均复合增长率需至少达到 38.4%。

要实现这一利润目标，特斯拉需要在收入规模和商业模式上实现双重飞跃。

传统汽车制造属于重资产行业，利润率始终存在天花板。而 Robotaxi 网络、软件订阅等业务具有平台化属性和高利润率特征。要突破利润增长瓶颈，核心关键在于完成角色重塑——从单纯的汽车产品提供商，彻底转向服务与出行运营商。

也就是说，只有当数百万辆特斯拉汽车接入自动驾驶出行网络，通过为乘客提供付费出行服务并持续获取分成，其利润才能摆脱传统制造业的线性增长逻辑，实现指数级攀升。

Morgan Stanley 表示，特斯拉的运营目标 " 在 10 年内似乎可以实现 "，但 4000 亿美元的调整后利润目标需要人工智能驱动市场的大量贡献，包括 Optimus 人形机器人。

在 AI 革命之际，自动驾驶和机器人业务正处于发展前沿，这是特斯拉的关键时刻，而马斯克就是特斯拉最重要的资产。

事实上，特斯拉最大的资产不是工厂或电池，而是马斯克本人。这笔 " 天价 " 薪酬方案，也成了将马斯克与特斯拉牢牢 " 锁死 " 的黄金镣铐，反映出马斯克作为品牌、增长和投资者热情的驱动力，其核心价值无法用传统方式衡量。特斯拉相信马斯克是创新的关键人物，而他的离开将是对公司的最大威胁。

8.5 万亿美元市值、4000 亿美元利润、100 万台 Robotaxi、100 万台 Optimus ……这些数字看起来像天方夜谭，但对特斯拉和马斯克来说，这是一场没有退路的豪赌。

赢了，马斯克跻身万亿美元富豪，特斯拉从车企变身 AI 出行巨头；输了，不仅薪酬泡汤，特斯拉的转型也可能彻底搁浅。

11 月 6 日的股东大会，这份方案大概率会通过。但投票结束后，真正的 " 闯关游戏 " 才刚刚开始，特斯拉和马斯克要用 10 年时间，去验证这场豪赌的结局。