本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室基金组

文｜雪梅

在一般基民眼里，所谓中长期投资，也就 3-5 年。对于一款具体产品而言，近 3 年投资收益是观察基金经理乃至基金公司投研能力的一个重要指标。

一位基金经理，一家基金公司，如果有一两只产品，近 3 年投资收益为负尚可理解。若是大部分或一大批产品近 3 年收益都是负数，那就说不过去了。这说明，这个基金经理的投研能力，这家基金公司的投研体系，这段时间肯定出了问题。

以此观察，基金经理杨建华及其所在的长城基金公司，近 3 年的表现可谓不尽人意。

杨建华近3年业绩正少负多，2021年以来任职12只基金10只亏损。

Choice 数据显示，截至 2025 年 9 月 9 日收盘，杨建华管理过的 23 只基金中，14 只任职回报为负，9 只任职回报为正。他现任基金 16 只，任职回报为负的 10 只，其中亏损 20% 以上的 6 只。

从杨建华现任基金的业绩分布看，回报较好的产品，任职时间较早，业绩前 3 名任职时间分别开始于：2013.06，2009.08，2019.01。回报较差的产品，任职开始时间较近，主要集中在 2021 与 2023 年，其中 2021 年 6 只，2023 年 4 只。

换句话说，这位资深基金经理在 2021 年以来的这轮牛熊转换中表现较差，在此期间任职的 12 只产品中有 10 只亏损。

长城基金主动权益投资不尽人意，近 3 年业绩中 2/3 产品亏损。

Wind 数据显示，截至 2025 年 9 月 5 日收盘，长城基金公司目前有 126 只主动权益产品，有近 3 年可比业绩数据的 82 只产品中 56 只亏损，占比 68.29%；收益为正的 26 只，占比 31.71%。换句话说，这家老牌基金的主动权益产品，近 3 年业绩中 2/3 产品亏损。

这些亏损产品中，亏损超过 20% 的 10 只，亏损 10%-20% 的 27 只。其中，亏损最厉害的是长城中国智造 A/C，亏损 44% 以上；紧随其后的是长城久源 A/C，亏损超 35%。 

冰冻三尺非一日之寒。

业内人士认为，长城基金公司主动权益投资亏损，是多年来多种因素综合造成的。

首先，公司产品结构失衡，权益规模占比不足8%。

Choice 数据显示，截至 2025 年一季度末，长城基金整体管理规模为 3335.37 亿元，其中股票型基金 4.44 亿元，混合型基金 219.73 亿元，指数型基金 141.35 亿元，去掉指数基金里的债基与同业存单，三类权益产品合计规模仅为 254.8 亿元，占公司总管理规模 7.64%，不足 8%。

这说明，这家老牌基金公司，近年来过度依赖固定收益类产品，权益产品未能形成拳头优势，成为事实上的短板。

其次，基金投资策略与市场风格错位。

近年来，A 股市场风格多变，长城基金部分基金经理坚持的投资策略与市场阶段性热点出现错位，未能及时适应市场变化。

上述基金经理杨建华的表现，就是如此。

作为长城基金公司的副总经理和投资老将，杨建华的主要投资策略是 " 长期持有优质资产 "。从他近年的持仓组合看，高度集中于白酒等传统消费股，在板块经历长期回调时未能及时有效调整仓位，错过了其他板块的结构性机会。

杨建华管理的长城品牌优选，就是一个典型。

截至 2025 年 6 月 30 日，长城品牌优选 A 持仓前 10 股票中，前 6 名是清一色的白酒，股票市值占比高达 50%。

放在眼下看，这种持仓或许并不为过。毕竟，经过种种利空后，白酒行业正在加速出清，或许正迎来业绩与股价的双重拐点。

但是，2021 年以来，市场结构性行情盛行，长城品牌优选 A 长期坚持这样的投资组合，基民的煎熬可想而知。

Wind 数据显示，2019-2020 年，大消费站上风口。这只基金连续 2 年大涨，取得 61.81%、73.21% 的优秀业绩。随后，这只基金连续 4 年亏损，分别是：-11.42%，-21.74%、-19.53%、-5.86%。

2025 年初以来，截至 9 月 5 日，长城品牌优选 A 净值增长 6.05%。虽然扭亏为盈，但还是没有跑赢业绩基准与沪深 300 以及偏股型基金的平均涨幅。 

与杨建华" 喝酒 " 的执着相比，曾担任长城基金研究部总经理的廖瀚博，则过于 " 跳脱 "，喜欢高频调仓，在管基金行业切换频繁。

2023 年，廖瀚博管理的长城远见成长混合 A，四个季度的持仓前 10 就频繁变换。

数据显示，2023 年 2 季度，这只基金 1 季度持仓前 10，只剩下中航光电；到了 3 季度，2 季度持仓前 10，又只剩下立讯精密；4 季度末，3 季度末持仓前 10，留下来 3 只：立讯精密、三花智控、新宙邦。

总起来看，这一年，这只基金每个季度的重仓股及行业切换都极为频繁，看不出基金经理的投资主线究竟何在？

由此就可以想象，作为基金经理的廖瀚博，当时有多么焦虑！

有分析认为：2022-2024 年期间，长城远见成长混合 A 持仓在白酒、锂电、军工、半导体等多个板块频繁轮动，单季度前十大重仓股涉及的申万一级行业数量均超过 5 个，多数标的持有周期不足半年，未能有效捕捉趋势。

事实上，长城远见成长混合 A 在 2023 年换手率高达 404.71%，2024 年换手率 402.11%；2025 年上半年，换手率就高达 463%。也就是说，2 年半时间，这只基金换手率高达 1269.82%。

与此同时，这只基金的净资产规模却从 6.92 亿元跌到 2.39 亿元，下滑 65.46%。 

近 1 年，长城远见成长混合 A 业绩表现尚可，但从成立以来依旧亏损。Choice 数据显示，截至 2025 年 9 月 9 日收盘，这只基金成立以来净值增长为 -8.41%。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）

精彩回顾