开源证券股份有限公司吕明 , 黄泽鹏 , 姚慕宇近期对赛维时代进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：公司发布股权激励计划，关注后续经营趋势改善》，给予赛维时代买入评级。

赛维时代 ( 301381 )

事件：公布 2025 年限制性股票激励计划（草案）

公司 9 月 5 日公告《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向共计 329 名激励对象授予 403.5 万份股票，约占公司股本总额的 1.00%。考虑公司服饰品牌影响力和市场份额的持续提升，非服饰业务经营持续改善，库存去化顺利，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.87/5.52/6.84 亿元（原值 3.71/5.11/6.65 亿元），对应 EPS 为 0.96/1.37/1.70 元，当前股价对应 PE 为 25.6/18.0/14.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

以 2024 年净利润为基数，2025-2027 年业绩考核目标增速为 70%/155%/215%

公司制定本次股权激励计划旨在健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性。激励对象范围包括公司董事、高级管理人员等共计 329 人。业绩考核方面，两组目标完成其一即可：（1）营业收入：以 2024 年为基数，2025-2027 年营业收入增长率分别不低于 25%/55%/95%；（2）净利润：以 2024 年为基数，2025-2027 年净利润（扣非归母净利润，剔除股权激励、员工持股涉及费用影响）增长率分别不低于 70%/155%/215%。会计成本方面，假设 2025 年 10 月执行授予，则激励计划预计摊销总费用在 2025-2028 年分别为 685.51/2397.90/1187.84/491.24 万元。

数字化驱动产品、品牌、供应链同步发展，构筑公司核心竞争优势

公司基于全链路数字化底层，驱动品牌矩阵战略的发展，提升业务扩张的效率。（1）产品：通过多渠道市场调研并整合海外多国消费者 3D 体型数据，建立可迭代的服装流行元素库和自有版型数据库，实现精准挖掘消费者需求同时赋能产品研发；（2）品牌：精准研究细分品类各消费者特定需求，利用 CPC 广告自动投放系统筛选出合适产品进行投放，再根据效果数据实时优化，实现精细化、自动化品牌运营；（3）供应链：打造 " 小批量、多品种、高品质 " 的柔性供应链，利用 AI 模型和销量预测算法，提升供应链决策有效性。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.35。

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