西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：涤纶长丝龙头多元化布局，2025 年上半年业绩稳健》，下调桐昆股份目标价至 18.0 元，给予买入评级。

桐昆股份 ( 601233 )

投资要点：

事件：桐昆股份发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 441.58 亿元，同比减少 8.41%，实现归母净利润 10.97 亿元，同比增长 2.93%；2025 年二季度实现营业收入 247.38 亿元，同比减少 8.73%，环比增长 27.38%，实现归母净利润 4.86 亿元，同比增长 0.04%，环比减少 20.54%。

涤纶长丝产销平稳，价格有所波动。涤纶长丝贡献多数营收，2025 年上半年公司涤纶长丝、精对苯二甲酸营收分别为 379.32 亿、35.21 亿，分别占比 86%、8%。从具体产品来看，POY、FDY、DTY、PTA 产 / 销量分别为 486.96/437.96 万吨、108.77/102.95 万吨、58.56/54.35 万吨、76.75/82.51 万吨；价格分别为 6160.30 元 / 吨、6464.69 元 / 吨、7688.11 元 / 吨、4267.54 元 / 吨，分别同比 -9.99%、-15.90%、-9.07%、-19.11%。产销相对平稳，价格有一定调整。

从化纤厂成长为国际性企业，涤纶长丝多品类布局。公司前身为 1981 年成立的桐乡县化学纤维厂，公司是我国较早涉足化学纤维领域的企业。1999 年，着手从切片纺到熔体直纺的工艺升级，完成股份制改造，更名为 " 桐昆集团 "。2011 年 5 月，公司在上海证券交易所主板上市，布局石化产业，次年募投项目嘉兴石化投产，不断拓宽业务版图。目前公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶 POY、涤纶 FDY、涤纶 DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列。2025 年公司位列中国民营企业 500 强第 34 位，位列中国制造业民营企业 500 强第 25 位。

PTA 原料供应充足，石化板块规模靠前。截至 2025 年中报，公司合计拥有 1300 万吨聚合产能、1350 万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。公司经过多年发展规划，从浙江桐乡走向全国，在省内外建有多个生产基地，省内基地包括嘉兴桐乡（包括洲泉）、嘉兴港区、湖州长兴；省外基地包括江苏南通、江苏宿迁、安徽庐江、福建漳州、阿拉尔等地。上游原料端，公司布局 PTA 产能 1020 万吨（嘉兴石化 420 万吨、嘉通能源 600 万吨），基本实现 PTA 原材料自给自足。

盈利预测与投资建议。公司是涤纶长丝龙头企业，产品品类多元，并持续向上游布局，一体化优势明显。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 40.53%，给予 2025 年 20 倍 PE，目标价 18.00 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.13%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。