出品｜WEMONEY 研究室

文｜文心 编｜刘双霞

近日，阳光保险交出了 2025 年上半年成绩单：总保费收入 808.1 亿元，同比增长 5.7%；净利润 33.9 亿元，同比增长 7.8%；集团内含价值 1284.9 亿元，较上年末增长 11.0%。这份成绩单看似亮眼，实则暗藏隐忧。

在这些增长数据背后，却是频繁的监管处罚、高管团队变动和业务结构性问题。2025 年上半年，阳光保险旗下子公司累计收罚单超 30 张，罚金逾 760 万元，合规管理问题日益凸显。

  上半年净利润接近 34 亿元

阳光保险 2025 年中期业绩呈现出 " 寿险强、财险稳 " 的基本格局。2025 年上半年，阳光保险集团整体业绩保持稳健增长态势。总保费突破 808 亿元，净利润接近 34 亿元，这两个核心指标的增长表明公司在规模与效益之间取得了良好平衡，但增速较行业头部公司仍有差距。

寿险业务作为价值创造核心，上半年实现总保费收入 554.4 亿元，同比增长 7.1%；新业务价值 40.1 亿元，可比口径同比大增 47.3%。新业务价值率显著提升，显示产品结构优化成效明显。

最引人注目的是新业务价值（NBV）表现，上半年达到 40.1 亿元，可比口径同比大增 47.3%。这一数据远超行业平均水平，表明公司寿险业务质量显著提升。个险渠道成为价值增长主要引擎，推行 " 一身两翼 " 战略，实现总保费 153.4 亿元，同比增长 12.1%。其中，浮动收益型与保障型产品占比超过 50%，同比提升 26 个百分点，产品结构优化明显。

银保渠道保持稳健发展，实现总保费收入 354.4 亿元，同比增长 4.2%。期缴保费中浮动收益型产品占比 27.1%，同比提升 11 个百分点，业务品质持续改善。银保渠道期缴占比提升，显示业务持续性增强。

财险业务方面，阳光财险实现原保费收入 252.7 亿元，同比增长 2.5%。承保综合成本率为 98.8%，同比优化 0.3 个百分点；实现承保利润 2.9 亿元，同比增长 42.4%。综合成本率微幅优化，但仍在盈亏平衡线附近徘徊。

业务结构优化明显：非车险业务占比首次突破 50%，达到 50.6%。非车险原保险保费收入 127.8 亿元，同比增长 12.5%，综合成本率 99.7%，实现承保盈利。非车险业务快速发展，但盈利能力仍有待提升。

车险业务则持续优化结构，家用车保费占比同比提升 3 个百分点，新能源车险保费占比提升 2.1 个百分点。车险综合成本率 98.1%，同比优化 1.6 个百分点，实现承保利润 2.6 亿元。车险业务结构优化，新能源赛道布局加速。

与头部险企仍有差距

从财报可以看出，财险业务一直是阳光保险的软肋。2024 年，阳光保险的财险业务呈现出典型的 " 增收不增利 " 特征。当年财险业务实现原保险保费收入 482 亿元，同比增长 6.1%，但承保综合成本率高达 99.7%，逼近盈亏平衡临界点。

这与行业头部企业存在明显差距。2024 年，中国平安的财险业务综合成本率为 98.1%，显示出更强的成本控制能力。阳光财险的成本管控能力较行业龙头仍有明显差距。

2025 年上半年，阳光财险的综合成本率虽然优化至 98.8%，但仍接近盈亏平衡线，承保利润仅为 2.9 亿元。承保利润绝对值偏低，盈利能力亟待提升。

在投资端，阳光保险的表现也与头部同业存在差距。2024 年，阳光保险的总投资收益率为 4.3%，虽同比有提升，但距离中国平安（5.8%）和中国人保（5.6%）仍有较大差距。投资收益率差距超过 1.5 个百分点，投资能力建设任重道远。

2025 年上半年，阳光保险总投资收益 107.0 亿元，同比增长 28.5%；年化总投资收益率 4.0%，年化综合投资收益率 5.1%。这一表现虽有所改善，但投资收益率波动较大，反映出阳光保险在资产配置方面的不足和风险管理能力的欠缺。

合规短板待补齐

不仅如此，今年上半年阳光保险管理层发生重大变动。2025 年 3 月，执行董事兼副董事长赵宗仁及执行董事王永文因年龄原因辞任。核心管理层变动，或影响公司战略连续性。

赵宗仁自 2007 年加入公司，长期担任阳光保险创始人张维功的重要搭档，主导风控与战略。王永文 2005 年加入，出身人保系统，历任审计责任人、阳光财险总经理等要职。两位元老级人物离职，使公司损失重要经验和管理智慧。

这些变动标志着创业管理层逐步退出，但现任董事长张维功（62 岁）、总经理李科（61 岁）仍超 60 岁，核心高管团队年龄结构老化问题未解，管理稳定性面临考验。高管团队年龄结构老化，人才梯队建设亟待加强。

另一方面，阳光保险正面临合规危机。2025 年上半年，阳光保险旗下的阳光人寿与阳光财险累计收罚单超 30 张，罚金逾 760 万元。合规管理存在明显短板，内控机制亟待完善。

仅 8 月份以来，阳光保险旗下两家子公司及其相关责任人就被罚款超过 300 万元。8 月 1 日，国家金融监督管理总局宁波监管局对阳光人寿罚款 221 万元，主要违法违规行为包括编制提供虚假报告资料、资金运用管理不到位等。多次因类似问题受罚，显示整改措施未到位。

这些问题并非短期存在。根据公开信息统计，自 2020 年以来，阳光保险旗下子公司及其分支机构累计收到银保监系统罚单超过 150 张，累计罚款金额超过 2000 万元人民币。合规问题长期存在，公司治理水平有待提升。

当下随着银发经济潜力释放、居民保险需求升级，以及科技的持续演进，保险行业将迎来新的增长曲线。但对于阳光保险而言，能否抓住这些机遇，取决于其能否有效解决当前面临的诸多挑战。行业机遇与公司挑战并存，转型发展迫在眉睫。

2025 年 9 月，阳光保险被纳入恒生综指，并有望进入港股通。资本市场的新机遇与公司治理的老问题形成鲜明对比。资本市场认可与公司治理改善需要同步推进。