本文来源：时代周报 作者：孙艺格

图源：图虫

西域旅游（300859.SZ）的第三大股东进行年内第二次减持。

9 月 9 日晚，西域旅游在公告中表示，收到公司持股 5% 以上股东新疆昆仑投资发展合伙企业（有限合伙）（ 以下简称 " 昆仑投资 "）出具的《关于减持公司股份触及 1% 整数倍的告知函》。昆仑投资于 2025 年 6 月 26 日至 2025 年 9 月 8 日通过集中竞价、大宗交易的方式合计减持公司股份 97.27 万股，占公司总股本的 0.63%。

二级市场方面，截至 9 月 10 日收盘，西域旅游报收 48.25 元 / 股，涨幅 4.91%，市值 74.8 亿元。

股东年内两次减持

根据公告，昆仑投资本次减持完成后，其持有西域旅游的股份 1079.60 万股，占公司总股本的 6.97%。若按 9 月 10 日收盘价计算，西域旅游股东昆仑投资本次套现约 4693.28 万元。

实际上，这已经是昆仑投资今年以来的第二次减持，上一次减持动作发生在 6 月。公告显示，昆仑投资于 2025 年 6 月 16 日 -2025 年 6 月 17 日以集中竞价的方式合计减持 108.45 万股，减持完成后，昆仑投资持有公司股份 1176.87 万股，占公司总股本的 7.59%。

wind 数据显示，西域旅游的前两大股东分别为新疆天池控股有限公司、昌吉州国有资产投资经营集团有限公司，分别持有 4438.99 万股、1489.76 万股。昆仑投资作为西域旅游的第三大股东，从 2023 年开始投资西域旅游。

天眼查显示，昆仑投资成立于 2023 年 10 月，注册资本约 4 亿元，隶属于新疆东凯投资集团，目前对外投资仅西域旅游一家公司。

关于昆仑投资本次的减持原因，西域旅游在公告中并未详细说明。9 月 10 日上午，时代周报记者就昆仑投资减持、公司上半年业绩情况等相关事宜致电西域旅游，并发送采访提纲，截至发稿，暂未获得回复。

索道运输业务赚钱难，第二增长点尚在培育期

西域旅游作为新疆唯一上市旅企，手握多个优质景区资源，包括 5A 级景区天山天池、3A 级景区五彩湾古海温泉等资源。

随着旅游市场的复苏，西域旅游在 2023 年迎来业绩的 " 高光时刻 "，归母净利润首次破亿，营收也创下新高达到 3.05 亿元。

但到了 2024 年，西域旅游的业绩再次下滑，营收同比下滑 0.51% 至 3.04 亿元，归母净利润同比下滑 18.06% 至 8651.31 万元。

今年上半年，公司盈利能力继续下降，实现营收 1.14 亿元，同比增长 9.59%；归母净利润为 1122.65 万元，同比下降了 61.78%；扣非净利润为 1119.15 万元，同比下降 61.53%。

具体来看，其上半年业绩持续下滑与其主营业务毛利率下滑有直接关系。

西域旅游的主营业务主要分为旅游客运、索道运输、游船观光三大板块，其中旅游客运、索道运输两项业务在今年上半年盈利能力均有所减弱，毛利率分别同比下降 5.59%、22.86%，其中索道运输业务 47.03% 的毛利率成为盈利能力最弱的主营业务。

2024 年年报显示，其索道运输业务的毛利率下滑最为严重，同比下滑 4.67% 至 73.36%，同时营业收入较 2023 年减少了 21.34% 至 4638.02 万元，成为唯一一项营收负增长的主营业务。

西域旅游指出，公司业务主要集中在天山天池景区，主营业务收入主要来自道路运输、客运索道、游船游览和旅游服务等业务，易受外部环境、国内外经济形势、旅游市场环境及宏观政策等影响。

为应对此风险，西域旅游在半年报中强调，要通过 " 大力开展宣传营销，优化服务品质 " 来提升核心竞争力。

拉长时间线来看，近五年，西域旅游从 2024 年开始在营销上加大投入，2024 年，西域旅游的销售费用激增 157.99% 至 366.04 万元，主要用于 " 旅游淡季加大营销活动推广 "。

2025 年上半年，其销售费用继续增加 212.93% 至 347.04 万元。对此公司表示，主要用于在淡季开展索道营销活动、在天池景区开展国际冰帆赛以及 " 遇见喀什 " 项目、房车营地项目营销推广增加。

除此之外，西域旅游也正在通过打造 " 演艺 + 旅游 " 项目来寻找第二增长点，重点打造了 " 遇见喀什 " 和 " 遇见赛湖 " 两大项目。

西域旅游在年报中表示，" 遇见喀什 " 为大型室内沉浸式演艺项目，通过文旅融合的创新模式，深度挖掘具有地方特色的非遗文化；" 遇见赛湖 " 是集数字技术、实景拍摄、真人演绎三位一体的全新沉浸演艺项目。

截至 2025 年上半年，" 遇见喀什 "、" 遇见赛湖 " 相关人工、折旧及摊销成本增加约 1600 万元。

信达证券研报分析认为，西域旅游的第二增长点旅游演艺尚处于培育期，短期业绩承压。两个项目尚处于市场培育与模式探索期，营收规模及盈利能力仍需项目自身及文化品牌的打造及提升；此外，公司针对当前旅游消费市场以及消费结构变化加大投入，双重因素作用导致 25H1 业绩有所下滑。

大型实景演出还赚钱吗？

时代周报在某旅游网站搜索发现，除了 " 宋城千古情 "、" 三亚千古情 "、" 印象 · 丽江 "、" 魅力湘西 "、" 长恨歌 " 等网络热度较高的大型实景演出项目之外，承德、酒泉、宜春、晋城、抚州等地均推出了具有地域特色的实景演出，评分在 3.9 分到 5 分不等。

近年来，融合当地文化、风俗的大型实景演出成为各大景区的 " 赚钱机器 "，不过，随着演出数量的增加，市场开始变得鱼龙混杂，演出质量良莠不齐。不少景区的演艺活动被消费者吐槽演出风格几乎是一比一复制，令人感到 " 审美疲劳 "，" 赚钱机器 " 不再赚钱。

今年上半年，宋城演艺（300144.SZ）归母净利润同比下滑 27.40%，旗下的杭州宋城旅游区、丽江千古情景区、广东千古情景区的营业收入分别同比下滑了 0.48%、12.6%、12.96%；丽江股份（002033.SZ）旗下的 " 印象 · 丽江 " 营收同比下滑 14.47%，毛利率下滑 6.79%；三湘印象（000863.SZ）文化演艺业务营收同比减少 2.52%，毛利率下滑 9.79%；另有峨眉山 A（000888.SZ）旗下投资超 8 亿元的《只有峨眉山》已经从今年 6 月 15 日起暂停演出。

大型实景演出的现状意味着文旅行业的大洗牌或已到来，西域旅游新推出的两大演艺项目能否抗住压力，为公司扭转盈利困局，还有待时间考量。

信达证券在研报中表示，" 西域旅游作为新疆唯一上市旅企，有望成为新疆文旅优质资源整合平台，打造 " 全域旅游 + 资本运作 " 生态。内生来看，天山天池资源禀赋可支持淡季客流扩张，具备深度开发潜力；公司在喀什与赛湖打造演艺项目验证其异地扩张管理能力。外生来看，新疆重视文旅产业发展，股东文旅投旗下文旅资源丰富，有动力和意愿推动西域旅游成为新疆优质文旅项目整合与运营平台，推动新疆旅游一体化进程。"