美国正在显现更多消费主导的经济放缓迹象。

德勤最新发布的预测报告指出，从今年 11 月到明年 1 月，美国假日季销售额预计将仅增长 2.9% 至 3.4%，显著低于去年 4.2% 的增幅，为疫情以来最慢的增速。这相当于销售总额从去年的 1.57 万亿美元增至 1.61 万亿至 1.62 万亿美元。

由于消费者支出约占美国 GDP 的 68%，假日季销售的放缓在 " 黑色星期五 " 和圣诞购物季之前是一个重要的警示信号。

与此同时，美国劳动力市场也正发出危险信号。周二，美国劳工部近期对其截至今年 3 月的年度就业数据进行了历史性的下修，表明商业周期可能已在 2024 年春季见顶。

这些动态共同指向一个方向：作为美国经济引擎的消费者，其支出动力正在减弱。

销售总额上升，但不代表

尽管增速放缓，但德勤预测的销售总额仍将实现小幅增长。

德勤合伙人 Brian McCarthy 指出，持续的通货膨胀推高了商品价格，这本身就会体现在整体假日支出的增加上。他还补充道：" 如果消费者考虑到关税和其他通胀成本，他们可能会再次提前进行采购。"

这种 " 提前抢购 " 的行为可能在短期内支撑销售数据，但并不代表消费需求的根本性增强。

实际上，多重因素正在挤压美国消费者的预算。

购物者不仅要应对高企的借贷成本，还面临着储蓄耗尽、信用卡债务达到上限以及持续的通货膨胀压力。宏观经济的普遍不确定性也削弱了他们的消费信心。

普华永道近日的一项调查预测显示，Z 世代购物者在假日季的支出降幅将是所有年龄段中最陡峭的。

企业层面也反映了这种不确定性，包括百思买、塔吉特、沃尔玛、梅西百货和美泰在内的消费公司，普遍在进入秋季返校季时发布了喜忧参半的业绩指引。

就业数据大幅下修引发衰退担忧

宏观经济不确定性的一个核心来源是劳动力市场的真实状况。美国劳工统计局（BLS）承认，其此前公布的新增就业岗位数量存在巨大偏差，经过修正后，岗位数量减少了创纪录的 91.1 万个。

这一历史性的数据下修促使彭博首席经济学家 Anna Wong 发出警告。她指出，这些修正强烈暗示美国经济 " 很可能在去年年底进入了衰退 "。

她分析称，在美联储于 2024 年底积极降息后，经济和劳动力市场曾短暂反弹，但在今年第一季度，随着美联储暂停进一步降息，劳动力市场可能在 2025 年上半年重新陷入低迷。

Anna Wong 的结论是：

" 我们认为，经济要么仍处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的早期阶段。"