文 | 巨潮 WAVE，作者 | 老鱼儿，编辑 | 杨旭然

6 月初的 " 医院枕套 " 事件曾将亚朵推上舆论的风口浪尖。 然而这一卫生风波似乎并未对亚朵的业绩产生太大影响。8 月底发布的第二季度财报显示，亚朵集团实现营收 24.69 亿元，同比增长 37.4%；调整后净利润 4.27 亿元，同比增长 30.2%。

为此，亚朵集团又上调了全年收入指引：2025 年全年收入预计增长 30%。

伴随这些亮眼数据的，是亚朵股价的飙升。

进入 2025 年以来，亚朵美股股价从 26 美元已经最高涨至 40 美元以上，涨幅超过 50%。到 9 月 9 日，其市值达到了历史最高点。

亚朵股价表现（自 2025 年 1 月至今）

在耀眼的成绩背后，亚朵的一些管理变化可能不那么引人注目，但同样影响深远。其中最具影响力的莫过于亚朵推出了一系列的加盟商减负政策。这个面向中高端人群的商旅酒店王者，终于开始关注事业高楼的基石。

但令人疑虑的是：这样的关心已经足够了吗？

01 基石

今年 6 月，上海亚朵商业管理（集团）有限公司的微信公众号 " 几木里 " 发布了一篇题为《亚朵供应链：为经营减负，为体验加码，让合伙人经营更舒心》的推文。文中提到，6 月 30 日起，一些高频运营物资将大幅降价。其中包括：

" 奉茶纸杯 " 将降价 51.8%；

" 懒人抹布 " 同步下调 10.2%； 

窗帘、装配板、墙纸墙布等关键工程物资价格最高降幅达 11.67%；

" 牛皮纸手提袋 " 迭代为无纺布材质成本降低超 50%。

除此之外，亚朵集团还发布 " 供应链采购八大承诺 "，涵盖了价格保障（降价退差、差价退赔）、无忧售后（7 天包退、30 天包换、破损补寄）、服务保障（上楼服务、交期保障、质量保障）。

这并不是亚朵今年第一次对加盟商（合伙人）" 宠爱有加 "。今年 3 月，亚朵已启动了合伙人让利计划，供给合伙人的各类物资，包括成人拖鞋、房卡套、手提袋、洗护沐等高频客用品类的物资降价 10%，还承诺供应链物资售价不高于同级别友商，通过双周比价机制动态优化采购成本。

此外通过 " 降价退差 " 流程简化，"7 天包退 ""30 天包换 " 细则更新等一系列举措，宣称还要进一步 " 让合伙人采购无后顾之忧 "。

对于以上种种动作，亚朵供应链事业部称，未来还将有更多涉及运营与营建物资的价格优化计划陆续落地，计划在年内为合伙人节省数千万元采购成本。

从情理上来说，亚朵对加盟商的任何 " 宠爱 " 都不为过。毕竟亚朵起的 " 高楼 "，" 地基 " 就是散落在全国各地的成百上千个加盟商。这种轻资产运营模式为其带来了快速扩张和业绩增长。

数据显示，亚朵酒店已经是业内加盟店占比最高的酒店集团之一。截至 2025 年第二季度，亚朵在营酒店的门店数量达到 1824 家，较 2022 年底的 932 家几近翻倍。而其中，只有 24 家酒店属于直营门店。由此计算，亚朵集团的加盟酒店占比高达 98.7%。

每一个加盟商的进入，都会给亚朵带来不菲的收入。

亚朵官网显示，加盟亚朵酒店需要支付一次性的收费有每间房 5000 元的服务费、8 万元的工程指导费、5 万元的流动图书馆筹建费，还有持续性的收费，诸如每个月需要付的 2.9 万 -4.2 万不等的酒店总经理、总经理助理费等等。

这些费用中，只以每个加盟商都要缴纳的 10 万元的履约保证金来说。这些保证金在合同期满后无息返还，而每个加盟商签约期限是 10 年。这就意味着，整体上有近两亿元的资金在亚朵的账上，为其免费做着财务贡献——即便是按每年 2% 的收益来算，一年也能无偿得到将近 400 万的收入。

总结起来，亚朵每年从加盟酒店身上挣来的钱，长期占企业总收入的一半以上。2025 年第二季度，亚朵加盟管理酒店收入为 12.99 亿元，同比增长 26.5%，占总营收的 52.61%。

可对于已经入局的加盟商来说，个中滋味，却是五味杂陈。

02 暗战

在加盟商眼中，定位中高端的亚朵有气质、有品位、有档次，符合当下中产阶级品质生活的格调和消费理念，而且市场份额在中高端市场中一直居于领先地位。根据弗若斯特沙利文的数据，亚朵位居国内中高端连锁酒店规模及市场占有率第⼀位。

当然，光凭格调不能吸引真金白银。加盟商看中的，更多还是较小的风险和稳定的投资回报。2024 年 10 月，南方周末曾经报道：

有亚朵投资人早前表示，在中高端酒店市场中，亚朵的溢价能力高于同类其他品牌，具有长期投资价值。从回报周期来看，亚朵的回收期一般在 3～5 年之间，领先国内中高端连锁酒店同行。

因此，加盟商在亚朵的投入可谓不惜血本。目前公开资料显示，投资亚朵酒店最起码是千万级别起步的投入。

但投资热情需要现实的回报来支撑。最近几年，在供给过剩、内卷竞争漩涡下，亚朵实际上也难逃核心经营指标下滑的困境。

根据财报，2024 年和 2025 年其经营的各项数据普遍下滑。今年二季度，亚朵在营酒店 OCC（入住率）为 76.4%，相比去年同期下滑 2 个百分点；ADR（日均房价）为 432.8 元，比去年同期降了约 8 元；RevPAR（平均可出租客房收入）为 343.1 元，相比 2024 年上半年减少了 4.3%。

数据持续的下滑，很容易让满怀期待的投资者焦躁。而在管理上，由于各门店的总经理和助理均是亚朵派驻人员，第一要务是要对品牌负责，而非保障投资者的收益，所以双方也很容易滋生出较大矛盾。

据媒体报道，此前有加盟商反映亚朵酒店强制要求旗下酒店采购指定的高价床上用品；南方周末曾报道，亚朵要求一个加盟商把店里的高端房型 " 积木房 " 全部换成更贵的枕头，不然房间就不能上线销售。

此外，还有加盟商吐槽自己刚开业还不满一年，就有另一加盟商在直线距离不到八百米的地方又悄悄开了一家亚朵。该加盟商曾到亚朵总部反映情况，但多次协商未果。因为亚朵对加盟商并无明确距离保护。

我们在百度地图上随机挑选了几个二线城市的门店为坐标点，以 1.5 公里为半径进行搜索，确实会出现几个亚朵扎堆的情况。

因此过去很长时间，亚朵和加盟商之间的 " 暗战 " 乃至 " 明战 "，都一直未曾停歇。

2021 年，南财视频报道，亚朵在美股上市前因 " 缺钱 " 频频导致加盟商上门 " 拜访 "。

据自媒体 " 旅界 " 报道，有亚朵加盟商因为持续亏损，拖着行李箱坐在上海亚朵酒店总部号啕大哭。更夸张的是，有加盟商投诉时甚至直接把电闸拉了，导致亚朵员工被迫休假一天。

03 让利

加盟商心里苦，亚朵也不是高枕无忧。随着加盟商的增多，亚朵的管理难度也愈发增大。

" 枕套事件 " 就是最好的明证。

6 月 3 日，有网友在社交平台发布帖子，称自己在入住杭州一家亚朵酒店时，看到酒店枕套上竟然印有 " 杭州御湘湖未来医院 " 的字样，在网络上引发了轩然大波。

而在不久前，因为一家亚朵酒店的花洒出现毛发，也引发不少用户质疑。

此外今年 8 月，经视直播、中国网等多家媒体报道，长白山北坡集散中心二道白河亚朵酒店因附近举办音乐节，房价飙升至每晚 4000 到 5000 元，较平日上涨十余倍；8 月 8 日，九派新闻报道，贵阳市场监督管理局对亚朵旗下三家酒店立案调查，理由也是涉嫌哄抬价格。

" 加盟商不好管 " 是共识，但加盟制已经成为亚朵，乃至中国酒店行业无法剥离的运营模式。

加盟模式的好处在于，头部企业通过轻资产运营，依靠品牌输出和管理服务获取利润，而加盟商则借助品牌资源和运营支持降低风险、提升收益。

2000 年后，连锁酒店行业开启了黄金时代，推手之一就是连锁酒店加盟制的盛行。整体来看，国内连锁酒店的加盟模式已成为主流。数据显示，截至 2024 年底，锦江酒店加盟店占比 94.26%，首旅酒店加盟店占比 91.5%，华住集团加盟店占比 94.95%。

即便是这样，亚朵依然是行业中最为创新的一个。它通过发展零售业务，成功开拓了酒店业的第二极。2025 年二季度，亚朵零售收入已经占总体营收的近四成。

但比较遗憾的是，这样的收入并未太多惠及加盟商。因为大多销售是通过线上完成，而非实体店。南方周末曾报道，多位加盟商表示，一家亚朵酒店零售收入大多两三万元，只是店内营收的零头。

这意味着，亚朵原本想通过线下展示床上用品而促进零售的思路，基本宣告失败。

而卷线上也带来了销售费用的激增。今年上半年亚朵销售和市场营销费用为 6.7 亿元，同比攀升近 70%。这对资产负债率持续高于 60% 的亚朵来说，意味着更大的压力。

目前其财务状况整体健康，但是在美股对中概股逐渐不友好的大背景下，一旦美国股市政策突变，高企的负债率可能就会成为压垮亚朵的稻草。

因此，最近多家媒体报道亚朵打算继续赴港上市，但输血始终不如自身造血更具可持续性。

造血就需要不断有加盟商，对此亚朵显然非常清醒。亚朵 2023 年提出 " 中国体验，两千好店 " 三年业务战略。截至 2025 年 6 月末，亚朵在营酒店达 1824 家，距离目标越来越近。

接下来亚朵要做的，就是确保 " 两千家店 " 能成为 " 两千好店 "。

眼下将运营物品降价，只是动了 " 皮毛 "。如何在管理费用、加盟费用等 " 大头 " 上给加盟商让利，同时保障公司的业绩数据，才是考验亚朵经营智慧的关键时刻。