中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《金价上行带动公司业绩充分释放》，给予山东黄金买入评级。

山东黄金 ( 600547 )

l25H1 实现归母净利润 28.08 亿元，Q2 业绩表现亮眼

2025H1，公司实现营业收入 567.66 亿元，同比增加 109.92 亿元，YOY24.01%；实现利润总额 54.83 亿元，同比增加 26.75 亿元，YOY95.23%；归属于上市公司股东的净利润 28.08 亿元，同比增加 14.25 亿元，YOY102.98%；加权平均净资产收益率 9.81%，同比增加 4.80 个百分点 .

单季度看，25Q2 公司实现营收 308.3 亿元，同比增长 14.97%，环比增长 18.87%，归母净利润 17.82 亿元，同比增长 160.53%，环比增长 73.68，业绩同环比均实现大幅增长。

l 产销基本平衡，助力业绩顺利释放

2025H1，公司矿产金产量 24.71 吨，相当于国内矿山企业矿产金产量的 17.72%，其中公司海外矿山产金 5.67 吨。根据中国黄金协会数据显示，公司焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿连续多年入选 " 中国黄金生产十大矿山 " 和 " 中国黄金经济效益十佳矿山 "。2024 年，公司年产黄金 1 吨以上的矿山达到 12 座，2025 年预计达到 13 座，持续巩固公司在黄金行业的优势地位。

2025H1 销量为 23.60 吨，产销量基本维持平衡，叠加金价提升，助力公司业绩顺利释放。

l 增量项目持续推进，助力公司远期产量目标实现

2025H1 公司完成工程量 37.48 万立方米，各增量项目持续推进。三山岛金矿副井工程施工至 -1900 米标高、刷新国内深井纪录，同时，平行推进采选 15000 吨 / 日扩建工程建设项目核准、安设审查等手续办理，争取项目尽早具备全面建设条件。

焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目均按施工进度计划有序推进。焦家金矿资源整合项目设计的 5 条主控性竖井工程中，已有 4 条顺利掘砌到底，正在有序推进配套装卸载、排水配电、运输平巷等工程的施工，全力保障施工进度。

新城金矿资源整合项目 4 条主要竖井工程均已掘砌到底，正在进行井下排水配电系统、粉矿回收系统建设，同步推进回风石门巷道、主要运输巷道掘砌施工。

持续推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目生产系统联调联试试生产和生产能力爬坡，整体生产情况稳中向好。

山金国际 2024 年完成收购的纳米比亚 Osino 公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计 2027 年上半年投产。

l 盈利预测

我们预计 2025-2027 年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为 69.35/88.75/103.13 亿元，YOY 为 135%/28%/16%，对应 PE 为 25.51/19.93/17.16。综上，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示

金价格超预期下跌，成本超预期上行等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 66.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。