中航证券裴伊凡 , 郭念伟近期对中信出版进行研究并发布了研究报告《数智出版提效升级，多元消费场景融合》，给予中信出版买入评级。

中信出版 ( 300788 )

事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 8.22 亿元，同比 +2.16%；归母净利润 1.21 亿元，同比 +30.48%；扣非后归母净利润 1.15 亿元，同比 +26.30%。毛利率 40.73%，同比 +2.06pct；净利率 14.72%，同比 +3.18pct。

单季度来看，25Q2 公司实现营收 4.04 亿元，同比 +0.17%；归母净利润 0.67 亿元，同比 +21.67%；毛利率 41.58%，同比 +2.53pct，环比 +1.67pct；净利率 16.60%，同比 +3.03pct，环比 +3.68pct。

公司整体业绩稳中向好，盈利能力持续增强。

业绩方面，25H1 公司实现营业收入 8.22 亿元，同比 +2.16%，图书出版主业优势稳固，数智化升级和 IP 生态化运营双轮驱动提质增效。分季度看，Q1/Q2 公司分别实现营收 4.19/4.04 亿元，同比 +4.15%/+0.17%；归母净利润分别为 0.54/0.67 亿元，同比 +43.27%/+21.67%。分业务看，一般图书出版与发行实现营收 6.52 亿元 / 同比 +4.54%；城市文化空间运营 / 数智服务 / 平衡项目分别实现营收 1.54/0.99/-0.83 亿元，同比 +4.42%/-0.67%/-25.34%。

盈利能力方面，①毛利率方面，25H1 公司整体毛利率 40.73%/ 同比 +2.06pct。②费率方面，25H1 公司整体费用率 25.25%/ 同比 +1.23pct，其中销售费用率 18.81%/ 同比 +1.27pct；管理费用率 6.49%/ 同比 -0.25pct；研发费用率 0.78%/ 同比 +0.15pct；财务费用率 -0.83%/ 同比 +0.06pct。③净利率方面，25H1 公司净利率 14.72%/ 同比 +3.18pct。

主业表现稳健，核心品类持续领跑细分市场。尽管图书零售行业整体面临下行压力，公司凭借内容资源优势与稳健的经营策略展现出良好的韧性。2025 年上半年，全国图书零售市场中公司实洋市占率达 3.06%，继续稳居单体出版社第一。经管、传记、艺术、科普等核心品类持续保持领先地位，文学类图书市占率跃升至第三，内容矩阵进一步优化。在 IP 开发方面，公司围绕《哪吒 · 三界往事》《黑神话 · 悟空》《影神图》等热门 IP 推动动漫游戏类图书破圈，带动该板块市占率跃居行业第一，展现出内容与用户双向扩张的强劲潜力。

数智出版加速推进，全流程效率与服务能力齐升。公司坚定推进 " 数智出版 " 战略，持续打通内容生产、审校、营销等出版流程关键环节。上半年新增企业级知识服务客户 220 余家，通过 " 内容 + 资源 " 优势提供定制化高附加值方案。中信书院 App 完成会员体系升级，构建 " 高端化、思想化、智慧化 " 数字阅读平台，内容传播量超 1.3 亿次。夸父 AI 平台在文本、图像等多模态处理能力提升基础上，选题评估效率提升超 30%、审校检出率提升 15%、视频营销效率提升超 5 倍，全面提升出版链路效能，加快由传统出版向知识服务与数智内容平台转型。

多元消费融合提速，出版生态外延持续扩展。公司积极推进出版业务与城市文化、文旅、潮流消费等场景融合，延展内容变现边界。中信书店通过 5.2 万种图书标签化管理构建数据库，提升选品精准度，并通过读书会等社群活动提升用户粘性。在 IP 新零售方面，自研的 " 中信书店 · 谷知谷知 " 动漫主题空间已完成试点布局，并在北上等二次元聚集地筹备拓展门店；衍生品开发覆盖超 100 个 IP，自研 SKU 超 380 个。公司在内容、消费、场景三者之间形成有效闭环，推动出版主业与新兴消费生态协同增长，为中长期成长打开新空间。

投资建议：公司在行业下行周期中展现稳健经营能力，叠加数智化战略持续推进，构建出 " 出版 + 服务 + 消费 " 三位一体的增长模型，未来有望打开新的业绩增长空间，建议关注 IP 转化进度与数字业务盈利能力释放情况。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.71/1.92/2.12 亿元，EPS 分别为 0.90/1.01/1.11 元，当前股价对应 PE 分别为 34/31/28 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业整体需求疲软导致图书销量不及预期；数字业务商业化转化进度低于预期；新零售与 IP 孵化项目盈利周期较长存在不确定性；版权及内容合规风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。