从 6 月份到现在，国内的资本市场明显出现了一波牛市行情。

但是，不知道大家有没有发现：

这一波行情，和过往每一次牛市都不一样。

首先，没有明显的启动信号和突发事件催化。

过去大 A 启动，都是有启动信号的。

比如年初那一波大行情，靠的是 deepseek 带来的 AI 突破。

而这一回行情，没有明显的启动信号。

其次，向上走的速度非常慢。

指数从 6 月份的 3300 点，经过接近 3 个月时间，才 " 缓慢地 " 涨到了现在的 3800 点。

上涨的斜率不高，速度也慢，明显和过去牛市中动辄一周几百点的涨幅不一样。

这一轮行情走得如此特殊，说明其背后的逻辑，也和过去每一波牛市都不一样。

那这一波牛市行情的最底层逻辑是什么？

有些观点认为是：

上面为了解决通 S 有意识地拉升，让存款都从银行体系里面流出来。

也有些观点是认为：

拉升资本市场是为了给科技企业融资，支持东大科技的发展。

这些说法看似都有道理，但我觉得都不是根本。

我认为这一波资本市场行情之所以能够出现，最底层的逻辑是——

估值修复、资产的重新定价

那为什么要修复估值？为什么要重新定价？

是因为现在的估值、现在的定价，太低了，远远脱离了真实价值。

资产的价格和价值，其实是两个东西。

一个资产的价格，很多时候并不能体现它的价值，价值和价格，会出现很大的偏差。

有时候，资产的价格会被高估，远高于资产的价值；

有时候，资产的价格又会被严重低估，远低于资产本身价值。

之所以会出现这样的偏差，是因为定价体系会受到很多因素的影响。

很明显，此刻东大的资产价格，在货币政 C、经济环境的影响下，是明显被低估的。

为什么会被低估？

我在之前的文章：提到过一个观点：

美联储加息并利用息差虹吸全球资金回流美国，相当于强制性地封住了东大的资金流动性。

因为东大一旦释放流动性，就会被虹吸到老美那边。

没有了流动性，你的资产价格就不可能正常，一定会出现定价偏低的情况。

所以你能看到从 2022 年开始，东大不仅房价开始回落到过去 10 年的最低，股市大盘也是从 2021 年最高的 3600 点回落到了最低 2700 点。

难道东大的股价就真的只值 2700 点吗？

很明显不是。

截止到 25 年的 8 月，A 股主要宽基指数的市盈率普遍低于美股。

大 A 整体的市盈率只有 15 倍左右，代表大盘蓝筹的沪深 300 指数的平均市盈率只有 12 倍左右，而欧洲股市以及美股的平均市盈率已经超过 30 倍。

这还是经过一轮上涨之后 8 月份的数据，如果回溯到 6 月份，大 A 的平均市盈率只有不到 14 倍，比起欧美股市就差的更多了。

除了市盈率之外，股市市值占 GDP 比重这个指标，也能看出大 A 被严重低估。

2024 年大 A 的 GDP 突破了 130 万亿元，但 A 股总市值与 GDP 比值仅为 74%。

这个比例，远低于全球其他主要市场。

比如美股市值占美国全年 GDP 的比例，已经超过了 200%；

日本股市市值占日本 GDP 的比例，达到 150%。

就连印度的股市市值占 GDP 的比例，也达到了 130%。

自从全球经济进入金融资本主导的时代以来，全球各国的资本市场扩张速度，都是先于本国经济发展速度的。

通俗点说就是：别管经济怎么样，股市先涨疯了。

相比这些国家的数据，东大资本市场的发展速度，不仅和经济发展的情况不匹配，也远远落后于全球各国资本市场扩张的速度。

所以，说一句东大资本市场价格被低估，是完全没有问题的。

说到这，又有一个问题出现了：

既然资本市场的价格被低估了这么久，那为什么之前不修复估值？非得等到今年才修复估值，让资产重新定价，回归真实价值？

表面上的原因是：

去年 9 月份，美联储才开始第一次降息。

老美降息了，相当于打开了流动性放水的闸口，东大就有了调整货币政 C 的空间。

但是因为美联储去年降息值降息了一次，后续没有继续降息，因此美国依然是高息，导致东大这边不敢太过大力度地放开政 C 和资金入场国内的资本市场。

直到今年下半年，美联储有了再次降息的可能，东大才逐渐开始引导资金流入资本市场，修复市场估值。

除了这个原因之外，资产的重新定价，还有一个很重要的逻辑是——

化债

所谓化 Z，一方面是化个人的 Z，另外一方面就是化地方的 Z。

作为个体，一旦我们随着资本市场热度上升、一旦房价开始反弹。

资产性收入增加了，大伙的房贷压力自然就会降低。

作为集体，一方面多数地方都持有本地公司的重资产以及股份，另一方面地方的上市公司也是地方的主要税收来源。

一旦东大的核心资产的估值被修复，价格都上涨了，那么地方的财 Z 收入以及资产收入都会大大增加。

因此，修复东大资产的价格，不仅对外能虹吸外来资本，对内也有增加个体和集体收入的作用。

一旦完成资产重新定价，把价格都修复回来，就能彻底解决通 S 和经济问题。

所以你能看到，最近有大量的政 C 开始助力东大资产的重新定价。

比如最近公布的公募基金费率的改革政 C：

将股票型、混合型、债券型基金的认（申）购费率上限分别降至 0.8%、0.5%、0.3%；销售服务费上限全面下调，货币基金从 0.25% 降至 0.15%；

持有股票型、混合型、债券型基金超一年，不再收取销售服务费

这个政 C，简单分析其实就是把大家买基金的成本降下来了，吸引社会资金入场。

规定基金持有超过一年不收服务费，其实就是鼓励长期资金入场。

再比如最近公布的重启国债买卖操作，其实也是有利于资本市场的。

因为长期央行购债带来的基础货币扩张，其实就相当于变相放水了，这对资产价格的修复，是有帮助的。

经过这么一轮分析，你会发现：

这一波行情，看似是偶然，其实是必然。

因为估值修复，资产价格重新上涨，是经济走出现状必然要做的一步。

尤其是对岸的老美开始放开水闸释放流动性之后，我们必然要抓住时间窗口顺势而为，重新修复被压低的资产价格。

所以，在价格修复这个底层逻辑下，从现在开始到明年，东大资产价格的走势，是值得期待的。

当下很多资产的价格，恐怕还远没有到顶。

而这对于我们绝大多数人而言，就是新一轮 10 年难遇的财富机会。

因此，作为普通投资者，我们要做的就是：

不要浪费机会，及时参与到这一波价格修复的行情之中，吃到资产重新定价的红利。

— END —

那具体接下来我们应该如何参与到这一波行情之中，吃到资产重新定价的红利呢？

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